| 来源： |
齐鲁证券研究所 |
发布时间： |
2010年02月02日 13:56 |
作者： |
李璇 |
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投资要点：
◇厦门三维丝环保股份有限公司专注于从事大气粉尘污染整治，是以合成纤维制造袋式除尘器所需高性能高温滤料的专业供应商，主营业务为袋式除尘器核心部件高性能高温滤料的研发、生产和销售。产品主要应用于电力、水泥、垃圾焚烧和钢铁等行业领域。
◇我国高温滤料行业的集中度并不高，第一位必达福公司市场占有率为13%，三维丝公司以7%排名第四，处于行业领先位置。近年来高温滤料市场快速发展，公司也不断提高生产能力以满足订单需求，近三年产能利用率一直处于超/满负荷生产状态，随着公司非织造技改项目于2009年9月底建成投产，公司09年实际可利用产能为125万平方米。
◇三维丝所处的高温滤料行业是环保设备制造中非常细分的市场领域，行业发展迅速并且市场空间巨大，预计未来三年年均复合增长率达47%。目前，电力行业的需求规模最大是高温滤料行业发展的基础，而水泥和垃圾焚烧行业对高温滤料的需求增长最快，为行业未来发展提供更长远的驱动力。
◇技术优势和持续创新能力是公司的核心竞争力。“顾问式服务”模式充分发挥公司的技术优势，为用户提供及时周到的售前、售中、售后全方位服务的同时也大幅提升公司持续获取订单的能力。
◇本次募集资金主要用于高性能微孔滤料生产线建设项目、技术中心建设项目以及主营业务相关的营运资金项目。预计2009-2011年公司滤料销量将分别达到132、200和300万平方米。
◇我们预计公司09、10、11年完全摊薄EPS为0.38元、0.61元和0.81元，考虑到申万化工新材料板块的10年动态市盈率为25倍以及公司在行业内的领先地位和募投项目量产后的高成长性，我们认为可以给予公司10年30-40倍PE，即公司合理价值区间是18.30-24.4元，考虑到20%的申购收益，建议询价区间为14.64-19.52元。
（具体内容请见附件）
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