| 来源： |
大通证券研发中心 |
发布时间： |
2009年11月19日 13:52 |
作者： |
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事件：
2009年1-9月公司实现营业收入32.92亿元，同比增长53.5%；营业利润2.25亿元，同比增长89.8%；归属母公司所有者的净利润2.01亿元，同比增加49%；摊薄每股收益0.45元。
点评：
2009年1-9月公司实现营业收入32.92亿元，同比增长53.5%；营业利润2.25亿元，同比增长89.8%；归属母公司所有者的净利润2.01亿元，同比增加49%；摊薄每股收益0.45元。第3季度营业收入为13.43亿元，同比增长62.7%；归属母公司所有者的净利润5905万元，同比增长98.2%，摊薄每股收益0.13元，第3季度业绩超预期。
连续3个季度营收增长加速。09年1季度以来公司营收正处于加速增长态势，1、2、3季度营收分别同比增长34%、58%、63%，由于4季度是传统的收入结算高峰，预计4季度营收将同比增长50%左右。
毛利率保持稳定，期间费用率下降。前3季度综合毛利率26.1%，与去年同期持平，第3季度综合毛利率为23.6%，同比、环比分别下降2.8、5.3个百分点，我们分析下降的主要原因是由于低毛利率的光纤光缆产品收入确认造成。期间费用率18.1%，同比降低2.1个百分点，其中销售费用率、管理费用率分别下降2.4、0.6个百分点，规模效应继续展现。
光通信行业在3G投资带动下提前进入景气周期，FTTX的带动还未真正体现。09年6月份联通启动1100万线的EPON招标，开始加快布局FTTB，烽火通信在OLT和ONU产品上占据着较高的市场份额，排名前2名，受益显著。由于光通信行业受电信投资的波动性大于其他子行业，同时电信投资结构正发生变化，光通信投入比重加大，而公司是具有一体化产业链的龙头公司，因此我们认为烽火通信仍有不断超预期的可能。
维持"增持"评级：根据三季报情况，我们上调公司09、10年EPS至0.70元、0.88元，目前股价对应09、10年市盈率为30倍、24倍，维持"增持"评级。
（具体内容请见附件）
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