| 来源： |
东莞证券研究所 |
发布时间： |
2010年01月29日 15:05 |
作者： |
刘卓平 |
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2009年每股收益0.14元。八钢29日公布2009年业绩快报，全年实现营业收入164.63亿元，同比减少17.88%；营业利润0.8323亿元，同比减少26.14%；归属上市公司净利润1.045亿元，同比增长0.57%，折合每股收益0.14元，好于预期。
4季度以量补价。公司第4季度实现营业收入43.06亿元，环比减少6.98%；营业利润6366万元，环比减少53.7%；归属上市公司净利润15634万元，环比增长20.23%，好于预期，折合每股收益0.204元。细化分析，收入减少幅度小于钢价跌幅，属于意料之中，原因在于公司4季度继续加大产销量，预计全年钢、材产量分别为540万吨、510万吨，其中下半年分别比上半年增长24%、25%左右。营业利润环比减少53.7%，符合我们对4季度钢铁行业平均业绩降幅的判断（我们预计行业平均环比3季度降幅在50%左右）。
业绩超预期来自资产减值损失折回。4季度净利润15634万元，环比增长20.23%，每股收益0.204元大幅超预期，也远高于6357万元的利润总额，我们判断原因在于4季度的所得税返还。公司在07、08年的4季度均有大额的所得税返还，我们判断4季度至少返还8000万元，导致4季度净利润远高于利润总额。
产量继续增长，维持推荐。公司位于新疆，长材比例占50%以上，显著受益于新疆基建投资；目前钢材产能800万吨，预计2011年后产能将达到1000万吨，预计2010年钢材产量680万吨继续高增长。维持公司2010年业绩0.72元，当前股价对应静态PB3.56倍，10年PE18.65倍，作为区域性建筑钢材龙头，受益于新疆基建明显，维持推荐评级。钢价仍是震荡爬升过程中，我们预计春节后会有加速，建议逢低积极吸纳。
（具体内容请见附件）
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