| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2010年01月29日 13:50 |
作者： |
朱莉 |
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传统陶瓷机械订单饱满：2010年压机业务订单高达350台左右，公司产能受限，将优先保证优质客户所需。预收设备订单保证金，使得公司现金流较好。2008年底我们判断受环保趋紧影响，09、10、11年是陶瓷行业外迁扩建的高潮期，目前态势发展符合预期。不仅仅是压机，公司抛光线订单也充足，目前在手订单几乎相当于09全年。而金融危机以来，竞争对手一直面临订单下滑、毛利率下降的局面。因此，行业重新洗牌或整合应是趋势；
新型煤气化炉推广需进一步跟踪：公司主要看点在于煤气化炉，今年预计订单40-50台。经过09年一年的洗礼，市场基本接受了新型煤气化炉研发成功的事实，此时盈利又成为市场关注焦点。由于公司前5台煤气炉处于推广期，盈利欠佳，而最新签订的气价，仅享受0.054元/立方米/满产的利润，我们预计今年下半年至2011年，随着规模的扩大及石油天然气的预期上涨，公司煤气定价将享受一定溢价，每立方米气利润有望提升至0.1元左右，相当于一台炉子贡献EPS0.08元（独立经营下）；
转让信诚融资租赁公司股权有利于公司发展：早在2005年底，公司就开始利用买方信贷方式销售公司产品，目前为了降低“压租金利息、拖欠租金”等行为发生，增强融资租赁公司业务操作的独立性，因而股权转让。“售后回租”可能将成为公司未来推广煤气化炉的主要方式。在此情况下，公司出售设备，不能一次性计入销售收入及利润，必须摊销，如此，公司“销售”一台煤气炉，如按7年经营摊销，贡献EPS不到0.002元，“提前影响当期损益”影响有限；
维持“买入”评级。由于传统业务的良好表现及可能的非经常性损益，公司2010年业绩有望保持较好的增长态势，如果下半年，煤气炉在扩张规模及定价上超预期，公司2011年业绩值得期待。此外，即将出台的新能源规划中，明确将清洁煤利用技术作为鼓励发展的标的，而两年内公司预计没有竞争对手，也将享受较高的溢价。
（具体内容请见附件）
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