| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2010年01月28日 15:28 |
作者： |
王薇 |
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首饰批发业务的良好发展是09年最大的亮点。公司利用09年的机遇大力发展批发业务，以占领更多的市场。并且大大加强了专卖店形式的发展，为公司全国布局打下更坚实的基础。
大力加强专卖店的发展。公司一方面加快了外延扩张的步伐，另一方面需要加强对门店的管控。因此专卖店在09年获得了大发展。公司对于今年新开发的经销商，只允许发展专卖店形式，并且要求总经销商也不再发展其他形式的渠道，对于合同到期的经销商都规定必须开专卖店。09年公司新增专卖店100多家，总数量已经达到了300多家。
订货会持续旺销。公司9月份订货会创下了销售新高，突破了10亿。而12月份主要针对专卖店客户召开的订货会也维持了旺销的局面，显示出公司大力开拓批发市场的举措收效不错。也为10年的销售创造了良好的开端。
零售业务09年基本持平，金条业务受冲击较大。首饰业务基本持平，今年受金价影响以外，竞争者的价格战也对公司的金条业务构成很大冲击。金条业务的下降是零售业务受影响的主因。而就首饰销售而言，近几月出现了略增长的局面，显示出国内消费逐步恢复的状况，10年零售业务预计可重获一定的增长。
世博主题投资机会突显：上海世博会历时184天，比奥运会参与人数更多，参与方式更为自由，持续时间更长，对于相关公司消费的影响要比奥运会更强。公司作为上海世博会贵金属的特许生产经营商，将争取开不少于100家专卖店，推出不少于200种款式的世博产品。公司目前世博产品销售仅几千万，但是在世博会贵金属、礼品、金条等产品的竞争中，公司涵盖了6、7类产品，拥有综合优势，应该占据到较大的份额，只要公司在营销得力，销售是非常值得期待的，对于公司品牌的宣传也将起到持续性的作用。需要注意的是，此为主题投资的交易性机会，有利于上海本地股。
盈利预测与投资建议：预计公司09年EPS超过0.4元/股，但由于整合未结束，09年业绩并未合并报表，所以此业绩对于后续的预测没有太大的意义。根据公司公告的整合后的业绩预测，以及公司目前批发、零售业务的发展态势，与世博会销售的预期，预计合并后公司09-11年的EPS分别为0.50、0.78和1.05元/股。
自09初我们推荐以来，公司股价涨幅巨大。近期更是在世博主题投资的刺激下，获得了近30%以上的涨幅，目前估值约10年41倍左右，短期估值偏高。考虑整合后可获得更强的发展平台，对公司管理结构的梳理有助于老凤祥日后更大的发挥出其品牌效应，维持“强烈推荐”的投资评级，可中长期关注。
（具体内容请见附件）
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