| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2010年01月28日 14:45 |
作者： |
张龙 |
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报告摘要：
国电南瑞发布2009年年报，实现销售收入17.78亿元，同比增长29.2%，实现归属于母公司净利润2.5亿元，同比增长44.5%，每股收益0.98元。符合之前我们的预期。拟每10股送红股10股并派发现金红利1.5元(含税)。
各项业务情况：电网调度自动化收入增长21.9%，毛利率下降5.2个百分点；变电站自动化收入增长26.7%，毛利率上升0.5个百分点；轨道交通自动化收入增长53.6%，毛利率下降2.4个百分点；火电及工业自动化收入下降39.2%，毛利率毛利率上升28.8个百分点；城农网自动化收入增长62%，毛利率持平；电气控制自动化收入下降2.1%，毛利率增长4.7个百分点。用电自动化收入5.9万元，但毛利率高达83.2%。我们预计2010年轨道交通、城农网仍会高增长、新增加的用电自动化业务收入规模将迅速扩大。
2010年经营计划比较保守：2009年度公司新签合同26.5亿元，同比增长39.47%；2010年，公司计划新签合同33亿元，计划实现销售收入22.3亿元、归属于上市公司普通股东的净利润3.24亿元。不考虑新业务的增长，公司计划和我们之前预期非常吻合，考虑新业务智能用电的收入和利润规模迅速扩大，我们预计公司2010年股属于母公司净利润将增长50%。
资产并购预期明确：在年报中，公司明确2010年要内涵式发展与外延式扩张并重，完成非公开增发股票，募集发展资金，加速实现公司在智能电网、轨道交通自动化产业扩张。
巩固传统产业优势，培育新增长点，通过并购、合作新建等资本运作方式，扩大经济规模。
盈利预测与投资评级：我们暂时不调整公司盈利预测，不考虑增发摊薄，09-11年EPS分别为1.00元、1.30元、1.71元。之前公司采用现金收购方式从国网电科院进行了多次资产收购，国网电科院还有许多资产没有进入国电南瑞，未来还有资产注入的空间。建议投资者踊跃参与增发。维持目标价位60元，维持“买入-Ａ”投资评级。
（具体内容请见附件）
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