| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2010年01月28日 14:26 |
作者： |
路颖;潘鹤;汪立亭 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
事件：公司今日（2010年10月27日）发布2009年度业绩预增公告，预计2009年公司净利润较2008年增长50%以上。公司2008年净利润为60855万元，按照预增，公司2009年净利润91283万元以上，EPS在1.342元以上。公司公告称其业绩增长的主要原因是三期市场一阶段08年10月投入使用，09年全年贡献业绩对净利润贡献较大所致。
简评和投资建议。公司此次业绩09年业绩预增基本符合我们之前的预期1.384元，我们维持对公司2010-11年的业绩预期分别为：1.793元和2.494元，净利润的增长率分别为29.54%和39.08%，（我们对公司地产业务预测较为保守，同时也未考虑公司旗下市场提价的可能），公司业绩增长的高速和确定性使公司成为攻守兼备的投资品种的代表。
我们认为公司目前处于估值相对洼地，继续维持“买入”评级，维持公司6个月目标价53.79元（对应2010年EPS以30倍的PE，而实际上2011年才是公司目前所有资产全年贡献业绩的年份）。从近期来看，市场此前预期的国际贸易试验区如果有实质性推进、公司具备高送配的传统等都可能成为股价短期的催化剂。而从2010年来看，公司下半年三期二阶段的招租也有可能是业绩和估值提升的催化剂。
我们还想重申的是：如果简单以租金价格（我们参考的是目前政府定价的租金水平，而非全线放开的市场租金价格水平）
所对应的其商业物业的重估价值（不考虑公司市场经营之外的其他业务的价值）也应该在每股56.0-70.5元，这个是反映了公司三期二阶段全面招租后公司市场业务的相对保守的价值，也是我们给出的一年的目标价（公司持续经营的地产业务也应享有一定的估值，而在这个估值中我们没有考虑）。
我们对公司近期动向的主要观点。
（1）义乌市以小商品出口为主的进出口贸易2009年仍保持了增长，而近期市场也比较景气。2010年我们预计这种回暖趋势仍将延续，而且，由于公司经营品种多，市场也相对分散，因此缓解不同市场波动的能力非常强。
根据义乌商报2010年1月19日第九版报道，2009年在全国和浙江省进出口值均负增长的情况下，义乌市自营进出口总额累积23.6亿美元，同比增长12.9%；其中自营出口21.4亿美元，同比增长11.9%；自营进口2.2亿美元，同比增长24.1%。2009下半年义乌出口形势回升较好，自营出口超过两亿美元的月份为7月、9月、10月和12月，全部集中在下半年，2月份受春节和市场休市影响，成为全年出口最低月，但是自2月份以后出口逐渐回升。在出口对象上，对欧盟和美国出口增长强劲。义乌去年对欧盟出口4.7亿美元，同比增长26.1%，占出口总值22%；对美国出口3.5亿美元，同比增长21%，占16.5%。受迪拜危机影响，对阿联酋出口1.5亿美元，同比增长2.26%，增幅较小，占7.1%。
受俄罗斯灰色清关影响，对俄罗斯出口仅0. 76亿美元，同比下降33%，降幅较大，占3.6%。
（2）关于公司短期和未来两年业绩预期。公司预约3月2日披露2009年报，且根据预增情况基本符合我们之前的预期。
而从历史来看，公司有良好的分配传统，注重对投资者的回报。2010-11年我们对公司EPS的预测分别为1.80元和2.50元左右，我们认为，公司能够实现这种增长的确定性很强。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
