| 来源： |
东莞证券研究所 |
发布时间： |
2010年01月27日 13:57 |
作者： |
刘卓平;李隆海 |
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撰写时间： |
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业绩低于预期。根据公司公告，2009年归属母公司所有者的净利润同比下降幅度为50-100%，业绩低于我们的预期。我们认为业绩下降幅度在公司预告的上行区间几率比较大。业绩下降主要原因是，受金融危机等因素的影响，2009年磷化工景气度低迷，出口需求减少，主要产品价格同比大幅下降，而2008年是磷化工景气度历史高峰。
公司业绩下降还有一个重要原因是投资收益大幅下降。由于草甘膦价格的低迷，2009年前三季度，公司参股草甘膦生产企业湖北泰盛化工贡献的投资收益锐减80.72%，而在去年同期此投资收益占了公司利润总额的21.4%.磷化工产品价格开始触底反弹。随着电力的提价和频繁的停电，磷化工企业开工率普遍降低；以及随着春耕的来临，磷肥企业开工率普遍提高，对磷酸的需求开始增长，这些因素导致黄磷价格近期大幅上涨。从2009年11月份开始，根据化工在线数据显示，长三角地区黄磷价格上涨了29.6%，目前价格16463元/吨。我们认为兴发集团拥有磷电一体化优势，自有的水电能满足自身超过50%的需求，这更能体现公司的成本优势。
维持“谨慎推荐”投资评级。由于公司业绩低于预期，我们下调2009年公司EPS至0.46元，2010年EPS至0.88元，目前的股价对应2009年和2010年的PE分别为44.22倍和23.11倍，2010年估值水平合理。过公司是我国磷化工行业的龙头企业，拥有磷电一体化的生产基地，磷矿石基本能完全自给，全球通胀以及经济的好转，磷化工景气度逐渐回暖，这有望推动公司业绩出现恢复性的增长。我们维持公司“谨慎推荐”投资评级。
投资者注意由于公司业绩低于预期导致股价短期下跌的风险
（具体内容请见附件）
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