| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2010年01月27日 13:42 |
作者： |
刘晓昶;许国玉 |
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投资要点：
公司成立以来各项业务拓展和规模增速较快，并保持了较为良好的资产质量。2009年前三季度民生银行取得良好增长，净利润增加较为显著；9月末资产总额达到14029.36亿元，比年初增长33.06%；负债总额达到13425.25亿元，比年初增长34.3%；实现归属于上市公司股东的净利润102.01亿元，比上年同期增长18.11%，实现基本每股收益0.54元。
公司资产负债结构属于偏重资本消耗型，贷款资产占比偏高，公司吸储能力较为薄弱；公司在各类业务上积极创新，事业部改制和“商贷通”模式初现成效，提高了公司的议价能力；公司对自身经营目标的定位是转变粗放扩张的方式，向资本集约化转变，不断提高公司的资本运用效率和盈利能力。
南京市，中山东路90号公司2009年第三季度息差出现较大幅度的反弹，主要原因来自于贷款结构的优化、存款成本的下降和议价能力的提高；公司中间业务逐步提高；公司资产质量保持稳定，拨备覆盖率进一步提高；未来网点开设和系统上线将进一步推行；H股融资所得有利于增加核心资本和促进各项业务的发展，资本瓶颈得到进一步解决，我们预计民生银行短期内业务发展将不再受资本充足率制约。
公司盈利能力较为稳定；经营较有特色，创新的业务模式提高了公司的议价能力；资产质量保持平稳态势；预计公司09年实现净利润111.31亿元，比上年增长41%，折合每股收益0.5元；目前公司估值合理，维持“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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