| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2010年01月27日 13:40 |
作者： |
肖群 |
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华泰股份是国内新闻纸制造的龙头企业，由于今年新闻纸新增产能很少，最近几年消费增速一直高于生产增速，另外主要原料美废8#一直处于上升通道，目前已经回升到200美元/吨，未来随着海运费的上涨会继续看涨。随着需求的改善、废纸价格的上涨，元月起新闻纸价格涨幅较为明显，涨幅约为500元/吨，预计后市价格会有进一步上涨空间。
公司新闻纸龙头地位不断巩固，去年10月份收购的诺斯克(河北)有限公司新闻纸产能为33万吨，收购后使得华泰股份新闻纸市场占有率接近1/3。随着公司接手后统一调配以及统一原材料采购，今年有望扭亏，明年产生一定的利润。广东华泰纸业有限公司一期40万吨新闻纸项目于去年10月底动工，有望于明年初投产，届时公司会根据市场状况将本部25万吨产能改产文化纸。
公司化工业务离子膜烧碱一期25万吨项目已经于去年7月份投产，二期25万吨项目最快于今年7、8月份投产。公司化工产品没有库存，而且项目成本主要为电和原盐，公司化工成本一半多是自供电，另外公司所处区域原盐资源丰富，运费成本低，因此公司化工产品成本较低，能够保证公司这块业务的毛利率。
我们预测华泰股份2009-2011年的EPS分别为：1.43、0.83、1.00元，其中2009年不考虑收购诺斯克公司形成的投资收益计算的EPS为0.51元。目前主要造纸行业上市公司10年市盈率为19倍，公司是我国新闻纸的龙头企业，并积极地向化工产业以及产业链上游林浆资源迈进，我们按照预测的EPS水平给予华泰股份19倍市盈率估值，得到股票的合理价格为15.77元，并给予公司“推荐”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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