| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2010年01月26日 14:31 |
作者： |
刘敏达 |
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本文所有的分析与预测均建立在天宝矿业重组万好万家能够成功实施的前提下，但本次重组还有待证监会审核通过，能否顺利实施存在重大不确定性，请投资者注意风险！
重组后万好万家总股本将扩张到49283.58万股，天宝矿业将持有上市公司约55.75%的股权。根据天宝矿业的承诺，置入资产在2010-2012的净利润预测数分别为2、2.35、2.75亿元，按照前日收盘价，对应的动态市盈率为43.05X、36.64X、31.13X。
重组后公司的钼、黄金、铁矿石盈利将三分天下。其未来的业绩增长看点有：1、钼价目前处于低位，随着下游消费的回暖以及钼期货在LME的上市，未来钼价将可能出现较大幅度的上涨；2、西朝钼矿生产能力在2010年提升至90万吨，使得公司的钼精矿总产量在2010年之后能够稳定在6000吨以上；3、三道湾子黄金品位非常高，使得克金完全成本仅为38.71元/克，这与国内其他上市公司约140元/克的克金完全成本相比具有极强的成本优势；4、谢尔塔拉铁锌矿在2010年6月投产，2012年达产，其对公司的业绩贡献度将逐年增加。
我们预测万好万家重组后2010-2012年的每股收益将达到0.84、1.12、1.41元。按照分部加总市盈率法估值，公司的合理股价应为28.35-32.55元/股，按照资源法估值，公司的合理股价应为29.94元/股。结合两种估值结果，我们认为万好万家重组后公司的合理股价为28.35-32.55元/股，公司的投资评级为“买入”。
（具体内容请见附件）
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