| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2010年01月26日 13:55 |
作者： |
林周勇;苏平 |
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新金陵项目进展顺利，预计2011年底竣工，建成后权益价值可能达25亿。（1）
新金陵项目总建筑面积16.5万m2，其中酒店面积约3万平方米（酒店384间套），写字楼约6万平方米；项目投入使用后，公司酒店客房总数将达962间套。（2）
项目已完成一期地基工程，预计今年完成部分主体工程，2011年底竣工。（3）
项目公司持股51%，即权益面积8.4万平米，目前新街口住宅售价3万元/平米，商铺3-5万元/平米（可比类型），按此测算，项目建成后将提升价值25亿以上。
天泉湖项目值得期待。（1）“金陵·天泉湖商务中心区”以位于铁山寺森林公园内，四面环山，水面面积9平方公里，距南京90公里（高速通达，1.5小时车程），项目规划面积47平方公里，涵盖湖面沿陆地延伸1公里的区域；（2）“金陵·天泉湖商务中心区”由天泉湖开发建设公司（金陵集团持股60%，铁山寺森林公园管委会持股40%）负责整体规划、土地一级开发、公共配套设施建设、招商引资工作；项目已列为江苏省重点建设工程；（3）公司拟在天泉湖打造一个集五星级酒店、会议度假、生态旅游、养生养老为一体的高端生态休闲旅游集聚区——“金陵天泉湖旅游生态园”；首期投资约3亿元，意向投资项目占地约300亩。（4）目前已获得土地100亩，计划于今年二季度开工建设；天泉湖项目的前景值得期待。
玛斯兰德别墅项目销售良好，可能使公司业绩超预期。（1）“玛斯兰德”项目总用地面积48.27万平方米，整个小区总建筑面积约为26万平方米。（2）项目于03年11月开始开工建设，预计2012年全部投入使用；其中，一期、二期建筑面积分别为4.3、5.5万平米，已销售结算完毕；截止08年，共结算收入7.1亿。（3）三期共160幢独栋别墅，已销售110多幢，目前均价达3万/ m2；四期即将开工建设。（4）由于独栋别墅已属稀缺品种，我们预计：未来售价仍有望继续上涨，玛斯兰德项目将成为未来业绩超预期增长的重要业务单元。
维持09-11 EPS 0.19、0.25、0.26元的预测。（1）09年1-3季度，公司净利润4380万元，EPS 0.15元，同比下降8%；由于四季度酒店市场回暖明显，我们预计同比情况将好于前三季度。（2）维持09-11 EPS 0.19、0.25、0.26元的预测。
（3）下半年，地产市场明显回暖，玛斯兰德项目销售情况良好，这将为2010、2011年地产业务的业绩增长奠定基础，也是未来两年业绩超预期的最可能因素。
建议长期持有，获取超额收益。公司目前价值被低估，主要原因是：市场仍用简单的PE来估值，而公司很多很有价值的业务尚未在业绩中体现。我们认为：从中长期看，公司是很安全的、能够获得超额收益的品种，建议长期持有。
（具体内容请见附件）
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