| 来源： |
联合证券研究所 |
发布时间： |
2010年01月22日 14:03 |
作者： |
叶洮;王茜 |
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公司是国内少有的产业化开展废物回收循环利用的企业，拥有我国规模最大的循环再造超细钴镍粉生产线。公司于2008年启动了电子废弃物回收处理项目，再造生产塑木型材和铜板等产品，形成了新的增长点。
公司打造了“循环经济”盈利模式，其“城市矿山”已初具规模，避免了过分依赖原生资源这一瓶颈。通过对再生资源利用，公司做到了变废为宝，减少环境污染，实现了真正的“低碳和绿色经济”。
公司业绩增长具备“双引擎”：1）核心超细钴镍粉产品目前供不应求，而市场化原料定价能稳定毛利，降低因金属价格波动产生的风险；2）新产品塑木型材市场空间广阔，产品毛利率更高，是公司未来的“明星业务”。
我们判断，再生资源的“无害化、资源化”以及消费者和生产者延伸付费制度未来有望得到强制实施，这将提高再生行业进入门槛。公司目前推动的“城市矿山”社会回收体系建设有望因此受益，从而强化其现有的废弃再生资源优势。
公司募投项目正逐步投产，未来业务规模还将继续扩大，预计2009-2011年以最新股本摊薄后的收益是0.6、1.06和1.41元/股。考虑到公司未来三年业绩复合增长率有望超过40%，具有高成长性，对应其2010年预测每股收益，我们认为公司市场价格可望达至36-40倍PE，亦即为38-42元/股，发行价格存在低估。
（具体内容请见附件）
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