| 来源： |
世纪证券研究所 |
发布时间： |
2010年01月22日 13:59 |
作者： |
吕丽华 |
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公司是全国最大的皮革专业市场之一，商品交易额居全国第二。
目前公司经营的市场包括一期市场和二期市场（包括原辅料市场、鞋业广场、毛皮服饰牛仔城），未来在建的包括三期市场（IPO募投项目）、四期市场（海宁皮革商贸城）、辽宁灯塔佟二堡等。配套物业主要包括的皮革城大酒店、出口加工区、综合服务楼、淘皮娱乐公司等。此外，公司还经营皮都东方艺墅住宅项目。
我国皮革制品需求旺盛。我国皮革资源量世界第一，皮革、毛皮制品产量居世界第一，皮衣和皮具综合产量居世界之首。
2003-2008年我国皮革服装和皮鞋消费复合增长率分别为11.76%和18.74%，中国人均皮革消费量是世界水平的60%。随着奢侈品向生活必需品逐渐转变和流行、时尚观念日益突出，皮革的需求仍将呈大幅上升趋势。
公司竞争优势突出。（1）2002年海宁已是中国最大的皮革服装生产基地、集散中心和行业信息发布中心，目前海宁皮革产业集群已形成较为完整的产业体系，皮革产业基础坚实。（2）凭借优秀的设计能力和大量的知名品牌，公司在引导流行趋势方面具有较强的话语权。
盈利预测。预测2009～2011年，公司实现营业收入分别为5.68、9.18和14.95亿元；净利润分别为9,673.92、17,593.79和31,715.91万元，同比分别增长14.31%、81.17%和80.27%；每股收益（全面摊薄）分别为0.35元、0.63元、1.13元。
估值分析。目前A股市场进行专业市场经营的上市公司有小商品城、东方市场、轻纺城，这三家公司均为成熟市场，2010年估值区间在22～60倍之间，平均估值水平35.91倍。考虑到公司目前正处于快速发展阶段，未来成长性远优于同类上市公司。因此，我们认为给予公司2010年38～42倍的估值区间较为合理，上市后的合理价格区间为23.94～26.46元。
风险提示。经营业务相对集中、租户不续租或租金下降、同类市场竞争等风险。
（具体内容请见附件）
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