| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年01月21日 13:46 |
作者： |
康志毅; |
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09年12月份的运营数据：
移动电话：新增GSM用户64万，环比增长5.8%；新增WCDMA用户92万，环比增长14.9%，其中无线上网卡用户3.17万户。
固定电话：流失固话用户211万，流失规模环比扩大68.5%。
宽带上网：新增宽带用户21.9万户，环比减少32.6%。
评论：
不包括无线上网卡用户，12月份新增WCDMA手机用户88.83万，好于11月份的60万，环比增长48%。大幅增长的主要原因一方面是iPhone效应开始出现，另一方面，联通广告投放量增加，销售力度加大，11月份网络广告投放金额超过中国移动，排名第一。
2G、3G共新增156万户，较11月份增加15.4万户，在中国移动、中国电信移动用户增长乏力的情况下，中国联通市场份额出现小幅上升。92万WCDMA用户，略低于100万的预期，我们认为资费水平过高是低于预期的原因。目前中国联通正着手降低3G资费，增加低端套餐种类，“优质网络+成熟终端”的高速手机上网将极具吸引力。
全国携号转网还没有时间表，预计2010年年内推出的可能性并不大，天津、海南的试点项目已经逐步展开，不仅仅涉及省内网络，因此改造层面大，推进速度慢，近期不会出现这方面的风险或机会。
投资建议。预计公司2009-2011年每股收益分别为0.19元、0.23元、0.29元，目前对应动态市盈率分别为40倍、33倍、26倍，估值水平接近历史峰值。我们认为联通3G用户市场份额的上升将继续巩固股价上涨趋势，因此维持对公司8.00元的目标价格，同时公司业绩将持续低迷，因此维持“中性”评级。
（具体内容请见附件）
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