| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2010年01月20日 14:22 |
作者： |
赵新安 |
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撰写时间： |
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投资要点：
中信建投的股权转让对中信证券经纪业务收入影响明显，但对中信证券的总体业务收入和税后利润影响较小。2007年以来，中信建投为母公司贡献的净利润分别为11.87%、14.3%和18.5%，平均值为14.89%。假设中信证券出售中信建投的比例为45%，那么中信证券归属于母公司所有者净利润将减少11.2%。华夏基金股权转让对中信证券的业绩影响是将减少2.9%--5.9%的净利润，总体来说对公司的业绩影响不大。
两项股权转让，中信证券将获得109.05亿元至141.34亿元的现金收入，增厚每股净资产1.64元至2.13亿元。目前，融资融券、股指期货等创新业务呼之欲出，这些业务对净资本的要求比较高，资本金的扩大，将有利于中信证券创新业务的发展。
短期来看，中信证券出售中信建投的股权，尽管会减少经纪业务收入，但从长远角度上来说，随着创新业务的发展，经纪业务收入在公司的业绩贡献中占比越来越低，经纪业务已不是公司业务收入的主流，创新业务将成为提升公司业绩的主要动力。卖出盈利能力较低的业务，并将所获取的资金开拓盈利能力较高的创新业务，对公司的发展来说是好事。
中信证券净资本规模领先、经纪业务实力居行业前列、盈利能力较强，是最适合开展创新业务的公司。目前，直投业务已有9亿元左右的浮盈，占09年净利润的10%。保守估计，融资融券和股指期货也将能为公司带来10%以上的业绩贡献。目前中信证券估值水平较低，股价没有反映出新业务价值的成长空间，给予谨慎推荐的投资评级。
（具体内容请见附件）
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