| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2010年01月14日 15:33 |
作者： |
罗炜 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
投资提示：
我们上调公司评级至推荐。公司10年销售状况有望好于预期，整车和桥箱公司产能利用率将提升至94%，达到近年最好水平，利润率将快速提升。10年公司销售策略将进一步向提升利润倾斜，预计净利润同比增长62%。
理由：
自卸车竞争优势明显，工程开工量增加推动销售旺季提前到来。受益于房地产和基建开工量增加，公司自卸车销售明显好转，预计1月公司重卡销量将创新高。公司斯太尔平台产品在自卸车市场具备明显竞争优势，10年拓展矿山用车及散装水泥车将成为销售新增长点。我们预计公司自卸车产品将在上半年持续旺销。
物流车拓展力度加大带来投资机会。10年公司将加强牵引车相关产品开发及渠道布局，凭借产品自重降低以及新网点建设，公司物流车产品将在10年取得突破。
单价提升推动利润增长。公司10年重卡配置有不同程度提升，价格也有相应增长，预计单车利润略有提升。
产能利用率提升至94%促进卡车毛利率提升1个百分点。预计公司10年重卡销售9.3万辆，同比增长17%，产能利用率提升至94%，达到近年最好水平，卡车毛利率提升1个百分点至7.2%。桥箱公司将受益集团销量增长，产能利用率大幅提升，10年盈利将实现26%的增长。
与曼合作打开成长空间。公司作为重汽集团旗下主要整车制造商，将充分受益于集团与MAN合作带来产品档次提升，并在我国重卡国IV时代竞争中占据有利地位。
估值：
我们上调公司10年业绩预期至每股1.65元，幅度为42%，目前股价对应09和10年PE分别为30倍和18倍。鉴于公司较大的业绩弹性以及受益于MAN合作带来国IV时代竞争优势，我们上调公司评级至“推荐”，给予38~41的目标价格区间，对应10年23~25倍P/E。
风险：
牵引车市场开拓低于预期；自卸车旺销持续性有待观察。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
