| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年01月14日 13:52 |
作者： |
黄茂;谢鸿鹤 |
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撰写时间： |
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事项：
据媒体报道，燕京啤酒计划自20日起将其北京市场销售的10度清爽和本生两款产品提价14%左右，我们简评如下。
评论：
提价标的目前仅限于在北京销售的两款主力产品燕京目前提价计划主要是针对在北京占有率比较高的两款产品，其中10度清爽型啤酒曾是燕京啤酒降度后的主要承接产品，不含税出厂单价在2000元/吨；本生的平均价格还要偏低一些。上述产品都属于燕京啤酒的中档主力产品。
我们认为由于上述提价产品零售价仅为2元左右（600ML/瓶），和矿泉水价格相差不大。而且本次提价渠道的利润也获得了相应扩大（0.3元/瓶），在目前软饮料等大众消费品纷纷提价的背景下，燕京凭借其对北京市场的控制能力，应该能比较顺利的提价。
提价对盈利影响影响显著我们估计提价产品在北京的年销售量为80万千升左右，占比在65%。按照提价14%估计，可提升全国平均销售单价2.6%。不考虑成本变化，可增加营业利润2.2亿元，税后净利润1.9个亿，合EPS0.16元。对10年净利润的提升幅度在23%左右。不过考虑到提价后可能会增大对经销商的返利和费用支持力度，实际的提升幅度可能在15-20%之间。
大麦价格将会所回升但成本下降仍非常可观澳大利亚09年4季度啤酒大麦的平均出口单价是250美元/吨，比三季度环比上升3-10%。青啤在青岛的平均进口价格也从09年4月份最低的200美元/吨，反弹到11月份的240美元/吨左右。随着经济危机的结束，啤酒大麦的需求恢复和美元汇率的走软，都在推动进口大麦成本反弹。国产大麦批发也从09年6月份最低的1200元/吨反弹到1620元/吨左右。燕京啤酒通过与农场的长期合同可以将成本锁定在1600-1800元/吨左右，而09年上半年燕啤实际的大麦成本在2800-2900元/吨，同比下降35-40%。
（具体内容请见附件）
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