| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年01月13日 15:45 |
作者： |
魏兴耘;张慧 |
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评论：
元亨光电主要从事LED室内、户外显示屏及半导体照明电器的技术开发、生产和销售。2009年1-10月销售额为5315万元，净利润212万元。2008和2009年销售净利率均为4.0%。收购及增资完成后公司合计持有元亨光电51%股份，并将其纳入合并报表。
公司在LED领域的原有业务平台为大族光电，其主要从事SMD分光机、SMD装带机和高速平面固晶机等LED自动化封装及测试设备的生产与销售，公司持股比例为86%。目前大族光电正进行LED焊线机的自主研发与测试，如能顺利推出并量产将使公司成为LED全套封测设备提供商。
为了进一步完善在LED产业链上的布局，快速进入LED产品应用领域，公司以大族光电为切入点，通过收购和增资的方式，先后控股了下游客户国冶星光电子、路升光电和元亨光电，股权比例分别为51%、100%和51%，从而逐步介入LED显示及高功率照明器件的封装、系统及组件设计、生产领域，下游应用涉及户内外显示、交通信号灯、灯饰照明、汽车灯具、城市亮化等领域。
国内大规模的机场、高速公路等基建投资，以及上海世博会、广州亚运会等大型会展和赛事，将拉动户内外显示屏、LED交通灯、信号灯、路灯等产品的需求。公司进入LED显示和照明市场，显示出公司积极介入新兴产业的发展取向，为公司未来的业绩增长提供了潜在的机遇。
我们预计09年公司LED业务收入规模可能超过2亿元，在市场拓展顺利的前提下，2010年LED业务收入有可能达到4亿元，净利润规模在3000-4000万元。我们预期公司09、10、11年EPS分别为0.14元、0.36元、0.46元，目标价为14元，对应11年30倍PE。增持评级。
（具体内容请见附件）
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