| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2010年01月13日 14:32 |
作者： |
天相化工组 |
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公司此次发行A股不超过2,500万股，发行后总股本为9,906万股。公司股权结构较为分散，无实际控制人。第一大股东为朱善忠，新股发行后持股比例为12.57%。
国内PU合成革行业产能规模最大、产业链最完整的企业。
公司具备2,350万米/年的PU合成革生产能力，其中包括800万米/年高物性PU合成革和200万米/年的超细纤维PU合成革的生产能力，近三年来累计销售收入在PU合成革行业排名第一。
我国人造革合成革呈快速增长趋势。2000年，中国大陆的人造革合成革产量超过台湾地区，成为世界上最大的人造革合成革产地。我国人造革合成革总产量从2004年的13.26亿米增长到2008年的20.22亿米，增幅52.5%；其中PU合成革的产量从2000年1.15亿米增长到2008年的10.60亿米，增长了8倍多。
完整产业链联动优势，领先技术研发水平。公司是我国最大的PU合成革制造企业之一，实现了从基布—PU树脂—色料—表面处理剂到合成革的完整产业链联动。公司拥有行业内唯一一家国家级企业技术中心；公司研发费用占主营业务收入的比重保持在4%以上。
募股资金投向分析。募集资金用于：1）福建禾欣合成革项目；2）禾欣可乐丽超纤皮（嘉兴）有限公司增资项目；3）技术中心技改项目。总投资2.5亿元。募集资金项目全部投产后，公司PU合成革生产能力将增加1,480万吨，高物性及超纤PU合成革产能达到目前2.48倍。根据公司目前净利润率12.34%测算，将增加公司净利润5,097万元。
盈利预测及估值。我们预计公司2009-2010年EPS分别为0.82元、0.97元和1.16元。参考新材料行业上市公司动态市盈率，给予公司27-32倍的市盈率较为合理。按照2010年EPS测算，公司的合理价格区间应在26.19-31.04元之间。
风险提示：原材料价格波动风险；产能扩张的市场竞争风险；汇率波动风险；技术泄密的风险。
（具体内容请见附件）
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