| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2010年01月12日 15:31 |
作者： |
汪立亭;路颖;潘鹤 |
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撰写时间： |
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行业前景：国家支持农业发展和农民增收、对食品安全日益重视，以及加快推进城镇化，将扩大行业发展空间，并催生整合机会，这是公司农批市场发展的大逻辑。
竞争优势：农批市场进入壁垒高，而公司具有领先的规模优势、成功的政府合作和异地扩张经验，以及管理、技术优势形成的强大市场竞争力，是国内农批市场的绝对龙头，能够最大化的分享行业发展和整合成果，有望持续提高市场占有率。
战略定位：聚焦农批主业之后，公司战略愈趋明晰：建立多层次的、全国性的农产品流通的网络大平台，其外在表现为：以实体市场为支撑，以网络市场为平台，达到实体和网络的有机结合和协同支持，实现实体市场向网络平台的延伸和网络功能向交易品种的渗透。
商业模式：在网络化战略推动下，公司的商业模式开始逐渐由重资产实体市场扩张，向轻资产网络化布局的平衡性过渡，将有助于提升公司的盈利水平，提速盈利增长。
预测与建议：在基本假设条件下，预测公司2009-2011年的经常性利润EPS分别为0.20、0.50、0.71元，考虑非经常性损益后的综合EPS为0.35、0.57、0.80元。
农产品因其行业特性和业务发展，拥有的大量土地和物业成为其防御性价值的体现。而农批主业和网络平台效应则是公司未来业绩快速增长的主要来源，按照2010年的经常性EPS为基础，以35-40倍PE考虑，公司合理价值在17.5-20.0元，我们给出18.0元的6个月目标价。
公司具有良好的成长性和长期投资价值，业绩即将进入高增长期，建议投资者予以积极关注，择机进行行战略性持仓，分享长期高额收益，首次给予“买入”评级。..面临挑战：主要有两点，一是农超对接对行业有持续但缓慢的侵蚀；二是异地扩张中可能存在政策博弈因素；我们做了简要分析，并认为公司能够较好应对上述挑战。
（具体内容请见附件）
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