| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2010年01月12日 14:56 |
作者： |
荀剑 |
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投资要点：
中航重机是中航工业旗下上市公司之一，前身为贵航工业集团持有的“力源液压”。在通过两次收购之后，基本上完成了对中航工业内部锻造资产的收购，成为中航工业锻造资产的整合平台。
公司未来发展将围绕锻铸件+液压产品+能源类产品三大业务板块，产品面向中航工业为主的一线主流制造商，从经营范围上完全脱离了“通飞”等狭隘的概念，成为中航工业旗下三大基础业务的整合平台。三项业务相互独立，但是有成为彼此发展支撑，形成较为稳定产业模式。
公司现有业务中军品占比较高，锻造类占比接近80%，液压件占比超过一半，公司现有产能尚无法完全满足军品生产需求，未来军品增长有望超过15%的行业平均增速。同时，技术上的高端优势与巨大市场占有率为公司进入民品市场提供了强大的市场张力。
公司在完成锻造资产的内部整合后，逐步开始对集团外部相关资产进行收购，调成产品结构；液压资产将成为公司2010年整合的主要方向。
快速发展消耗大量的现金流，公司通过四大渠道获得补充，也为公司的大力扩张提供了有利支撑，现金流的管理将成为标识公司成长的重要风向标。
预计公司2009、2010、2011年EPS分别为0.64元、0.83元和1.04元，PE为36、28、22倍的估值，作为中航工业重机资产整合平台，公司未来将面临巨大的发展空间，给予推荐评级。
（具体内容请见附件）
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