| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2010年01月08日 16:59 |
作者： |
衡昆 |
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报告摘要：
格林美以废弃钴镍资源为原料，通过自主开发的循环技术，生产和销售钴镍粉体材料产品。目前，超细钴粉是公司最主要的收入与利润来源；通过产能扩张，超细镍粉和塑木型材也有望成为公司业绩增长的主要动力。
格林美以电池、硬质合金、冶炼等行业废弃的钴镍等资源为原料，产品性能与质量达到以原矿为原料产品的水准。通过再生资源的利用，格林美有效降低了生产成本。随着未来“再生资源付费”政策的实行，公司原材料成本有望继续下降。
以自主研发为基础，格林美攻克了废料分离提纯、失效钴镍元素原生化和超细钴镍粉体制备等关键技术，产品质量达到国际先进水平。通过定位高端产品，格林美能够优先享受高附加值带来的丰厚利润，并降低了金属价格波动对盈利的影响。同时，正在实施的对电子废弃物回收渠道的扩充，将成为公司重要的长期核心竞争力之一。
公司拟通过募投等项目扩大产能，并优化产品结构。预计至2010年将形成1,500吨超细钴粉和1,300吨超细镍粉的产能。至2013年，年产30,000吨塑木型材和10,000吨铜合金的电子废弃物循环再造项目将达产。从而使格林美在产能扩张的基础上优化产品结构。
我们采用相对估值法进行估值。预计2010年公司EPS为1.16元，参照市场平均29.5倍的动态市盈率，得出格林美每股价值为33.58～34.7元。预计首日上市股价区间为40.3～41.8元。
主要风险：1)全球经济复苏缓慢，有色金属消费继续低迷；2)金属价格波动可能对公司短期盈利带来影响；3)电子废弃物收购渠道拓展后，生产成本可能提高。
（具体内容请见附件）
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