今天公司公布了2009年业绩快报，显示公司2009年实现归属母公司净利润132.77亿元，折合每股净利润2.66元，同比增长16.62%，小幅高于我们此前预期。
　　报告中未详细公布各项业务数据，但我们推测2009年四季度公司利息收入持续高速增长，投资收益增加以及各项营业支出控制到位是带动公司全年业绩超预期增长的主要原因。
　　利息收入方面，四季度的驱动力主要应来自于净息差反弹的势头在四季度的进一步延续，而规模方面，由于其资本充足率在三季度末已经接近10%的监管标准，四季度继续快速放贷的可能性不高；中间业务方面，去年初其重点业务地域曾因金融风暴受到了一定影响，但二季度后开始逐步复苏；投资收益方面，公司前三季度通过债券买卖获得了较可观的收益，而11月初转让的逾1.2亿股兴业证券股权转让带来的超过8亿元的投资收益如果能在当期计入，也能一次性大幅提升单季度投资收益。
　　在营业税率和管理费用率保持近三年的平均水平假设前提下，我们推测四季度公司不良贷款减值准备金支出从前三季度的2.89亿元大幅增加至13.87亿元,但与2008年同期的34.16亿元拨备支出相比，2009年的拨备力度依然有所不如，这也是公司2009年业绩超出我们预期的主要原因。
　　我们调整公司2009-2011年每股预测收益至2.65元、3.07元和3.52元，以2010年1月7日收盘价为基准，折合14.31、12.36和10.77倍PE，每股净资产分别为11.92元，15.50元和18.88元，折合3.19、2.45和2.01倍PB，处于安全区间。公司的经营环境正在逐渐回暖，基本面不断好转，公司也已经公布了其再融资计划，如果能够顺利实施，则能够缓解目前业务扩张受到资本充足率不足的限制，考虑到公司一贯以来良好的成长性，继续维持“增持”投资评级。