| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2010年01月06日 14:05 |
作者： |
耿焜 |
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公司从事大卖场、综合超市及百货的连锁经营业务，公司从1996年开设第一家超市门店以来，已从单体超市快速发展到2008年收入接近50亿元、净利近2.22亿元的大型连锁超市企业。
现在公司已经初步完成了从区域性零售连锁企业向全国性零售连锁企业的转换。截至2009年6月30日，公司已经在华南、华北、西南、西北七个省、市、自治区的18个城市，开设了82家门店，平均单店营业面积达到13,050㎡。此外，公司还有4个配送中心，分别分布在深圳、西安、成都和天津。
公司优势区域集中在深圳、西安、成都和天津，而深圳、天津市场中公司都面临强劲的竞争对手，西安、成都区域面临的竞争环境稍微缓和且市场空间较大，因此成为公司未来重点扩张区域。公司的核心竞争优势在于灵活的业态组合和轻资产扩张。灵活的业态组合为公司跨区域扩张带来了较强的适应能力，而轻资产扩张又使得公司门店的培育期缩短、能够快速进行门店调整。
公司本次募集资金主要用于连锁超市发展项目，计划在未来2～3年内在华南、西北、西南和华北开设68家门店，新建广州配送中心和收购西安赛高店物业产权。
我们预测公司2009-2011年每股收益分别为0.57元、0.74元、0.96元。当前A股连锁超市行业的估值在整个零售行业处于较高水平，平均来看对应2008年业绩水平的平均估值在50倍，对应2009年业绩的平均估值为42倍，对应2010年业绩的平均估值为32.5倍，考虑到公司相对于其他超市企业具有扩区域扩张的优势，另外考虑到当前新股上市市盈率水平较高，给予公司一定的估值溢价，二级市场合理价格区间为25.9元-29.6元。
（具体内容请见附件）
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