| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2010年01月05日 15:45 |
作者： |
欧亚菲 |
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公司增发收购事宜获证监会核准公司今日公告证监会核准公司以20.72元/股价格向广州百货企业集团有限公司发行8,883,291股人民币普通股购买其持有的广州市新大新有限公司99%股权。新大新08年度实现营业收入7.71亿元，净利润1770万元，净利润率2.3%，按08年并表测算，增厚广百股份08年EPS88.52%。按09年上半年并标测算，增厚广百股份EPS14%。
收购完成后将保持双品牌经营公司计划完成新大新收购之后，广百将实现双品牌经营，由广百股份公司总部统一打造。广百将主要拓展城市核心商圈及规模较大的零售网点，其他社区型连锁网点将主要使用“新大新”品牌。公司的双品牌运作将会扩大广百的消费群体。公司09年已经基本完成整合工作，主要包括纳入统一采购体系，加强对供应商资源的掌控；纳入统一的营销体系，节约促销资源；纳入统一的财务预算体系，加强费用控制。从整合效果来看，新大新在09年上半年继续保持收入和净利润增长态势，09年上半年实现营业收入3.78亿元，净利润1145万元，净利润率3.83%，符合我们09年对公司收购新大新之后，加强整合，新大新净利润率持续提升的判断。我们预计新大新2010年可实现营业收入9亿元，净利润4206万元，净利润率提升至4.64%。
09年12月份连开四店，加强在广东市场布局09年12月份，公司前期公告的惠州、茂名、揭阳和深圳店均已开业。尤其是深圳店从签约到门店开业仅2个月时间，由此可见公司在广东市场的招商能力。从元旦的销售情况来看，新店均表现理想，同时广州地区门店的销售增速在20%以上。
投资建议由于公司未在09年完成新大新收购，我们调低公司09年盈利预测至0.95元，预计2010-2011年EPS为1.30和1.80元，扣除投资收益后复合增长率为32.5%。公司确定的业绩增长给投资者的安全边际较高，且广东零售市场上百货业态发展空间巨大，同时公司整体扩张将较为有序，未来成长性可以期待。我们维持公司买入评级，考虑绝对估值和相对估值，将公司目标价上调至目标价40元，对应10年30倍PE。
风险提示：市场竞争加剧，消费复苏低于预期、新大新改善缓慢
（具体内容请见附件）
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