| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2009年12月31日 14:58 |
作者： |
黄巍 |
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双汇发展公布澄清公告，就2009年12月15日某媒体以《双汇复杂股权结构曝光，鼎晖背后MBO隐现》为题刊登文章，称“随着高盛减持行为得到证实,双汇欲实行管理层股权激励(MBO)和双汇集团整体上市的猜测亦浮出水面”，进行解释。
投资要点：
首次披露双汇集团及其关联企业相关员工的持股明细。双汇集团及其关联企业相关员工（约300人）间接持有股份公司股权16.37%，其间接持有层次为：1）双汇集团及其关联企业的相关员工约300人于年10月通过信托方式在英属维尔京群岛设立了Rise Grand；2）由进一步在英属维尔京群岛设立Heroic Zone（持有100%）；）由Heroic Zone联合其他公司成立Shine C（持有31.82%）；4）由Shine C持有100% Glorious Link International Corporation；5）再由其持股100% Rotary Vortex Limited；6）由Rotary Vortex持有双汇集团和21.18%股份公司；7）此外，双汇集团持股30.27%股份公司。最终，双汇集团及其关联企业相关员工持有股份公司股权×（21.18%+30.27%），其中股份公司员工101人持有股份公司股权7.15%=43.67%×31.82%×（21.18%+30.27%）。
澄清内容涉及三个月内不做股权激励和筹划资产注入、整体上市、发行股份的事项。
集团增长稳步可期，关注整体上市。双汇集团至1984年成立以来，年销售收入达350亿元，集团生猪屠宰量世界第四，肉制品产量全球第三，品牌价值达161.56亿元。公司规划2010年集团收入亿元，2015年达到1000亿元。我们认为，持股明细披露意味着双汇的信息披露更加透明，下面关注解决关联交易所带来的整体上市。
目标价55.70元，维持“推荐”评级。预测公司2009～2011年为1.47元、1.81元和2.17元，对于快速消费品的龙头企业在其行业主要原材料出现价格波动的背景下，以及关联交易解决曙光初现，用年1倍PS估值也属合理，合理价格55.70元，对应2010年倍，给予“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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