| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2009年12月30日 15:13 |
作者： |
陈鹏扬 |
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撰写时间： |
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公司近况：
公司公告09年净利润较去年同期的2.46亿元增长以上。
（单位：百万元）营业收入净利润摊薄每股收益（元）每股分红（元）分红收益率净资产收益率投入资本回报率市盈率市净率每股经营现金流(元股价/经营现金评论：
国内汽车旺销推动公司盈利大幅增长。09 年以来，国内汽车销量同比大幅增长 42.4％，特别是 3 季度以来，及 B级以上车型销量同比增速达到 53%，产品结构明显改善，公司中高级产品销量占比提升推动盈利快速增长。
汽车玻璃出口将步入上升通道。受益于北美经济恢复带来居民用车频率提升和汽车销量提升，公司出口北美维修玻璃销量将平稳增长；同时在海外车企加强成本控制和加大新车推出背景下，未来两年公司出口配套市场有望维持约 40％增长。
上证A股 A股当前股价 人民币股票代码日成交量（百万股）周最高价/最低价 人民币发行股数 （百万股）其中：流通股（百万股）总市值（百万元）主要股东 (持股比例） 香港三益发展有限公司（22.49%）成本上涨压力可以消化。石油价格上升会通过重油、浮法玻璃传递到汽车玻璃业务，但其占总成本比重仅为％左右，其余原材料如 PVB膜、纯碱等价格预计将相对稳定，预计公司 2010 年成本压力可以被规模提升、工艺调整和集中采购等方式消化。
财务结构进一步优化。出售海南资产后，公司财务结构进一步优化，预计明年财务费用和海南资产相关折旧将合计减少约1亿元。 上周 1个月 3个月 年初至今股指数中金汽车指数双通辽浮法业务经营出现好转。房地产下游开工量提升以及去年生产线关停使得国内浮法玻璃供应偏紧，浮法价格下半年来持续提升，平板玻璃行业 9～11 月毛利率水平已经环比提升 5.8 个百分点，预计公司浮法业务也将相应改善，同时明年上半年浮法盈利仍将维持高位。
福耀玻璃 上证A指估值与建议：
鉴于公司汽车玻璃及浮法玻璃业务经营状况好于预期，我们上调公司09和10年盈利预测至每股0.55元和元，上调幅度分别为 8.2％和 22.1％，目前股价对应年 PE 仅为 17.4 倍，公司盈利增长确定性强，成长路径清晰，我们认为公司盈利和估值均具备提升空间，维持公司审慎推荐评级。
（具体内容请见附件）
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