| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2009年12月30日 13:55 |
作者： |
郑方镳 |
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撰写时间： |
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我们于近日调研了山东海化，与公司管理层就行业运行态势、公司经营现状和未来发展等问题进行了沟通交流。主要内容及结论如下：
山东海化属于综合性盐化工企业。 公司以海水和卤水为原料生产和销售多种化工产品，以纯碱（220 万吨）为主导，以溴素（1 万吨） 、氯化钙（42万吨） 、PVC（25万吨） ，烧碱（25万吨）等为辅。08年实现营业收入 85.78亿元， 净利润 2.14亿元， 其中纯碱业务是主要利润来源。
图 1 山东海化历年收入和产品构成（亿元）纯碱 聚氯乙烯、烧碱 其他化工产品 进出口 物流 其他数据来源：Wind，兴业证券研发中心兴业证券研发中心网址公司调研简报纯碱行业温和复苏。纯碱价格自 06年的 1500元/吨上涨到 08年 7月的元/吨，08年底又下跌到最低 1000元/吨左右，和宏观经济一起经历了大幅波动。09年以来，纯碱价格基本在底部徘徊，主要原因是需求萎缩、产能过剩。
随着半年多来房地产开工面积上升， 作为后周期的玻璃开工率已回升至高位，从而带动纯碱价格出现回升：目前山东地区价格（不含税）为 1050 元/吨，氨碱法企业基本盈亏平衡（表 1） ，而联碱法企业略有盈利。
（具体内容请见附件）
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