| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2009年12月29日 15:19 |
作者： |
余方升;周锐 |
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撰写时间： |
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月 27日晚，停牌 3年的 S延边路发布公告称，公司拟与广发证券就新增股份换股吸收合并广发证券重组工作的有关事宜进一步进行沟通，这表明广发证券借壳上市将有实质性进展。这对于参股广发证券的星湖科技来说，无疑是值得庆贺的。
投资要点：
公司参股的广发证券是国内龙头券商之一，预计 09 年净利润超过亿。成立于 93年的广发证券是国内资本实力最雄厚的券商之一，现有营业部 223 个，数量位居国内第三。08 年净利润达 35 亿，预计 09 年净利润同比增长约 43％，达到 50亿；广发证券借壳 S 延边路一波三折，近期有望取得实质性进展。广发证券曾于 06 年初即筹划借壳上市，06 年 10 月 S 延边路股东大会还通过了吸收合并广发证券的重组议案，后因相关上市公司违规信息披露及广发证券高管涉嫌内幕交易等原因，被监管部门依法叫停。如今，在有关违法违规事件查明并依法处理后， S延边路重组事宜也进入正常程序，广发证券借壳上市一事终于有望修成正果；公司持有部分广发证券股份，09 年度预计能收获 1300 万红利。公司持有广发证券 614万股，占广发总股本 0.307％。持股成本极低，仅为万元。08年收获了 07年度 921.66万的红利，预计 09年度将能收获约 1300万的红利，扣税后约能增厚 EPS0.02元；借壳上市一旦成行，公司持有的广发股份账面市值将暴增。据统计，目前市场券商股的平均 PE 约 32 倍。如果广发证券借壳成功，保守估计按 25倍 PE和 09年 EPS2.5元来算，并假设上市后股份摊薄 4％（按原来吸收合并方案计算：0.83股换 1股 S延边路） ，其二级市场的股价能达 60 元。而星湖科技持有的 614 万股，届时账面市值高达 3.68 亿元，折合每股约 0.71元；维持推荐评级。暂时不考虑参股广发证券带来的投资收益，我们预计年公司 EPS 为 0.40、0.66、0.89 元；乐观来看，如果呈味核苷酸均价达到 20 万/吨，公司 10 年业绩将达到 1.03 元，再考虑利巴韦林的涨价和广发证券带来的投资收益， 公司10年动态PE将不到10倍，维持推荐评级。
（具体内容请见附件）
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