| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2009年12月29日 14:53 |
作者： |
杨森;张倩;陈钢 |
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撰写时间： |
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协议延期符合预期，更体现交易双方信心：1、我们此前的报告中认为，平安两步收购的完成将在2010年（见11.19《清晰的战略与业务结构 + 高速成长的现实与预期》）。因此协议延期符合预期。2、中国平安和NEWBRIDGE购买协议延期尤其客观原因，不过更加充分体现了双方对该项协议成功的信心。“平深恋”修成正果只是时间问题，两步收购将在2010年完成。
受益10年经济复苏明显，业绩表现将优于同业：公司在贸易融资和零售银行上的优势将在2010年经济复苏中受益优于同业。1、经济复苏会在中小企业上率先反应，公司在贸易融资业务上的溢价能力将快于其他，随着贸易融资业务占比的继续提升，贸易融资将带动公司息差继续反弹，同时保持资产质量的稳定；2、我们认为公司在零售业务上的优势既有助于减少资本的侵蚀，又将明显受益于10年资金利率的结构性回升。
我们期待平安入主后的资本补充与资源整合。我们预计《股份收购协议》完成后，公司 10 年和 11 年的资本充足率将保持在 12%以上，核心资本充足率在7%以上。预计未来 5年公司净利润符合增长率在26%左右。
存贷比虽高但无大碍：最近传闻监管层将收紧75%的存贷比标准，深发展在季度存贷比在84%左右。我们认为：1、监管层10年对信贷的指标收紧的可能性很大，不过存贷比并不是一个硬性指标，因此影响不大；2、我们和相关上市公司沟通得知目前监管层并没有下达相关的通知，不过银行会时刻关注流行性风险，控制存贷比在合理水平。（深发展3Q09流动性比例35.61%， >>25%）维持对深发展“买入”评级：我们对公司 10 年/11 年的盈利预测分别修正提高6%/5%，预测公司09年 10年的EPS 分别为1.53 和1.64元，BVPS 分别为和9.74元，对应PE分别为15.22X/14.17X，对应PB分别为3.56X/2.39X。
现价为23.22元（12.28），上调目标价至 30元（6M） ，潜在上升空间29%。
（具体内容请见附件）
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