| 来源： |
齐鲁证券研究所 |
发布时间： |
2009年12月29日 14:37 |
作者： |
林健晖 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
磁业务稳定增长，新项目短期业绩贡献有限——调研简报事 项：近日，我们拜访了横店集团东磁股份有限公司，就公司当前的生产经营情况和公司相关人员做了详细的交谈。
投资要点：
◇ 公司是铁氧体磁性材料的龙头企业，主要生产铁氧化磁性材料，其中永磁产量全球第一，软磁产量全国第一。目前除偏转产品由于需求下滑而开工不足以外，其余产品线基本达到满产状态。
◇ 永磁业务持续回升。 永磁产品主要应用于喇叭、 微波炉和电机。
受下游家电和汽车的增长影响，永磁有部分产品四季度的产量好于三季度。预计 2009 年喇叭用永磁和电机磁瓦的产量与去年持平，微波炉用永磁约 1.2 万吨，同比增幅约 20%。其中，电机磁瓦附加值较高，毛利率可达到 33%，同时，与市场同类产品相比具有明显的成本优势，是公司重点发展产品。
◇ 公司 08 年增发项目电机机壳和电机定子已小批量供货给法雷奥和西门子，但明年对公司业绩贡献有限。
◇ 软磁铁氧体产量受益于液晶显示市场的增长而迅速回升。公司生产的软磁材料分为锰锌、镍锌、镁锌（偏转磁芯）和铁粉芯等几大类。锰锌和镍锌材料主要应用于液晶显示器（LCD），镁锌材料主要应用于显像管显示器的偏转电子枪。随着液晶显示产品（LCD）高速增长和显像管电视（CRT）退出市场，锰锌和镍锌材料均保持良好的回升势头，而镁锌材料持续萎缩。预计 2009 年锰锌和镍锌材料产量与去年持平，镁锌材料则不及去年一半。
◇ 公司通过调整产品结构，毛利率恢复到较高水平。09 年月毛利率 30.61%，比 08 年同期高出 4.09 个百分点。公司通过产品结构的调整，增加高附加值、高毛利率的产品，未来公司毛利率有望维持现有约 30%的较高水平。
◇ 公司积极往新能源领域和资源领域拓展，但短期业绩贡献有限。1 与上海交通大学合作开发磷酸铁锂正极材料，目前产品处于中试阶段，已供给部分公司试用，该项目为公司贡献业绩还有待于磷酸铁锂电池市场的启动。2 会理铜矿依然处于勘探阶段，无业绩贡献。江西赣州新盛稀土实业公司和云南东磁有色公司均从事稀土分离。3 通过变更募集投向进军太阳能, 公司为该单晶硅太阳能电池项目已经准备了接近三年，欲打造自己的太阳能电池片品牌，预计该项目在 2012 年才开始为公司贡献业绩。
◇ 投资建议：预计公司 09-11 年 EPS 分别为 0.44，0.54 和元，当前股价对应的动态市盈率为 33，27 和 23 倍，维持“谨慎推荐”的投资评级。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
