| 来源： |
长城证券研究所 |
发布时间： |
2009年11月09日 14:52 |
作者： |
岳雄伟 |
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公司为铁氧体磁性材料龙头：横店东磁为国内软磁铁氧体和永磁铁氧体材料龙头产商，市场占有率均为国内第一，其中永磁产量全球第一（08年约7.4万吨），软磁产量全国第一（08年约2.6万吨）。
08年公司的永磁和软糍铁氧体产品在全国的市场占有率分别为16%和10%。
软磁铁氧体将受益于LCD市场扩大：公司生产的软磁铁氧体材料分为MnZn、NiZn、偏转磁芯和铁粉芯等几大类。其中偏转磁芯为公司的传统产品，主要用于CRT显示器偏转电子枪，此块业务将随着CRT的退市而持续萎缩；MnZn和NiZn主要用于液晶显示器，将受益于LCD市场的扩大。
永磁铁氧体产品中电机磁瓦增长前景较好：公司永磁产品主要应用于喇叭、微波炉和电机。在家电下乡等活动的拉动下，公司喇叭磁和微波炉磁的销量保持稳定，而电机磁瓦的销量将随着汽车的热销而成长。此外，公司08年增发项目电机机壳和电机定子已小批量供货，但由于客户订单延后，此项目将延至2011年建成，明年对公司业绩贡献有限。
磁材产品稳定增长，毛利率保持稳定：公司的磁性材料主要应用于通讯、IT、汽车等前景向好的行业。今年公司磁材产品价格略有恢复，我们认为，未来几年公司的磁性材料业务将维持10%~20%的年增速，而公司通过产品结构的调整，毛利率显著恢复，未来产品将维持现有30%左右的高毛利率。
锂电池项目仍将深入发展：公司04年开始与上海交大开发磷酸铁锂正极材料，目前产品处于中试阶段，年产量为15吨；目前产品已提供给国内、台湾和日本的客户试用。预计明年可投产，设计产能100吨。由于磷酸铁锂电池市场起来还需三到五年，我们认为短期此块业务贡献收益有限。
拓展上游矿产资源：会理铜矿的勘探仍在继续，预计要到2011年才能探明储量。江西赣州新盛稀土实业公司和云南东磁有色公司均从事稀土分离。公司仍在积极寻求矿产领域的深入发展。
（具体内容请见附件）
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