| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2009年12月29日 14:13 |
作者： |
姜瑛 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
1、 公司传统产品平稳增长。 公司的传统产品为光学低通滤波器（OLPF）和红外截止滤光片（IRCF），分别为高端和低端光学模组配套，下游主要为数码相机、拍照手机等消费电子产品。由于消费电子行业相对成熟，公司的收入增长主要来自市场份额的提高，而消费电子行业下游市场集中度相对不高，很多大客户公司都是新近才通过产品认证，因此未来新增客户的订单增加将推动公司市场份额稳步提升。
2、 单反用 OLPF 2010 年将放量增长。 单反相机用 OLPF 是公司的募投项目，08年受经济危机影响，仅为索尼少量供货，09年随着消费需求的逐渐起稳，索尼的订单逐渐增加；单反相机的市场集中度较高，佳能和尼康占据 80%的市场份额，而公司目前已经通过了佳能和尼康的部分型号认证，同时也已经送奥林巴斯进行产品认证，预计 2010 年几大单反相机生产商的订单都可能出现较大增长，我们的测算显示单反相机用 OLPF在 10年可能给公司带来近 3000 万元的收入。
3、晶圆级 IRCF：晶圆级镜头模组生产工艺的唯一配套商。公司通过配套手机镜头模组厂商的晶圆级加工技术，使模组厂商的成本降低了近，因而在 3G手机的前置摄像头（Sub Camera）市场中占据了绝对的优势。随着 3G网络的铺开以及移动带宽的提升，带有前置摄像头、可以进行视频通话的 3G手机出货量逐年增加，而目前全球仅公司一家使用此项工艺生产IRCF，因此我们预计公司10年有望替代大量的，我们的模型测算显示10年公司有望实现近6000万元的收入。
4、微投产品可能成为公司长期的业绩驱动力。目前内置或外接微型投影模块的消费数码产品逐渐增加，但手机仍是可预见的最大的海量市场。公司通过与 Himax、闻泰的合作，在微投领域设立了完善的、初期定位庞大山寨机市场的产业链布局。Himax 主导的 LCoS 技术是目前成像质量较好、成本相对较低的技术标准，我们认为成本的优势加上手机厂商逐步推行投影手机产品的战略将使的市场逐渐认可此类产品，我们乐观预期手机微型投影模块市场在 10年逐步打开，公司目前的技术实力有望在竞争中占得先机，从而取得较高的市场份额。
5、首次给予公司“短期-强烈推荐、长期-A”的投资评级。我们预测公司 09-11 年 EPS 为 0.62、1.04 和 1.34 元，对应 09-11 年动态市盈率为 50、30、23倍，公司仍有一定的估值优势，考虑到公司不同层次产品的稳步拓展，我们给予公司“短期-强烈推荐、长期-A”的投资评级。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
