| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2009年12月25日 15:15 |
作者： |
詹文辉 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
国内高端UPS电源破冰者科华恒盛于1999年3月成立，公司成立至今，始终专注于不间断电源产品的研发、生产、销售和服务，通过多年自主研发和创新，不断打破国外厂商对我国不间断电源高端产品的技术垄断。在国内全部大功率UPS销售排名中，公司位居第三，本土排名第一。公司致力于成为整体能源解决方案的提供商。
主要财务数据及预测营业收入增长率（％）主营业务利润率（％）净资产收益率（％）每股收益（元）注：每股收益按本次发行结束后的总股本7800万股计算。
资料来源：海通证券研究所国内高端UPS电源破冰者。公司主要产品包括信息设备用UPS电源和工业动力用UPS电源两大类。伴随公司在中大功率信息设备用UPS电源以及工业动力用电源领域的突破，公司收入、利润均实现爆发式增长。2006-2008年收入复合增长率为40.85%，净利润复合增长156.84%。收入构成变化趋势体现公司抢占高端市场的策略，中大功率信息设备UPS电源和工业动力用UPS电源收入占比逐年提升。
国内UPS市场仍处萌芽期，国产替代驱动行业增长。目前国内UPS市场处于发展初期，而国外品牌产品占有80%以上市场份额，国产高端品牌实现进口替代的空间广阔。根据CCID预测，信息设备用中大功率UPS市场销售额将由2008年的亿元增长到2011年的30.38亿元；工业动力用UPS电源将由2008年的35.10亿元增长到2011年的46.90亿元。高端产品的国产化将给国内技术优势明显的厂商带来发展良机。
募集资金项目有利于提高产能、提升市场份额。本次募集项目均是围绕原有主业进行，体现公司拓展高端市场的战略布局，将进一步提升公司主营产品的生产能力和技术水平。随着公司前两个项目建成投产，将新增年产信息设备用中大功率台套、年产工业动力用节能型UPS1400台套的生产能力，由于这两个项目盈利能力均较强，预计将新增销售收入4.4亿元（含税），新增年税后利润万元合理价值区间为25.50-29.06元。我们预测公司2009-2012年的摊薄每股收益将达到0.75、0.85、1.01和1.28元。目前国内主板和中小板主要电源设备企业09年和10年对应的市盈率均值为52.45倍和38.95倍，考虑到公司在高端UPS电源领域的竞争优势，我们认为公司的10年合理PE为30—35倍，结合PB估值，我们认为公司的合理估值区间为25.50元-29.06元，对应08年的静态市盈率为倍左右。
公司主要不确定因素。（1）新产品开发风险。公司如果不能持续不断研发将影响公司竞争力。（2）市场竞争风险。公司与国外厂商竞争不利将影响公司市场份额的提升。（3）原材料价格波动风险。电池等原材料价格波动过大将影响公司的盈利能力。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
