| 来源： |
齐鲁证券研究所 |
发布时间： |
2009年12月24日 14:50 |
作者： |
林健晖 |
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投资要点：
◇公司一直从事于UPS电源以及配套产品的设计、生产、销售和服务。
公司主要产品包括信息设备用UPS电源和工业动力用UPS电源两大类，功率范围为0.5 KVA-1200 KVA，基本覆盖了UPS电源的全部功率段。
◇随着中国信息产业的快速增长，UPS电源作为信息设备的保护装置，在各行业中的应用也越来越普遍，成为IT周边不可缺少的设备。目前信息设备用UPS电源系统设备市场正处在一个稳步上升的时期。今后几年随着发展中国家IT投资的继续增长，发展中国家的UPS市场依然是拉动全球UPS市场的主要增长点。随着中国工业的大发展，工业动力用UPS市场也将逐步走入快速发展期，在未来的5-10年间进入大发展阶段，市场潜力巨大。
◇公司产品结构调整、整体经营能力提升使得近年来主营业务收入保持了快速增长态势。2008年，公司实现营业收入4.31亿元，同比增长33.55%，实现净利润4142万元，同比增长67.35%，实现基本每股收益0.70元。2009年1-6月，公司实现营业收入1.89亿元，实现归属母公司净利润2111万元，实现基本每股收益0.36元，按发行后股本计算每股收益为0.27元。
◇公司毛利率逐年提升。2006到2009年上半年，公司综合毛利率分别为29.37%，30.50%，34.09%和36.61%，这主要是产品结构调整的结果。报告期内，公司费用率分别为23.98%，18.81%，和22.45%。销售费用率分别为13.00%，10.63%，12.13%和12.68%；管理费用率分别为10.33%，7.02%，8.85%和9.80%,研发投入的增加是管理费用增加的主要因素。
◇预计公司09、10、11年EPS分别为0.81，1.06和1.39元。四家主营业相似的公司的平均2009年市盈率为36.27倍。鉴于公司的成长性和市场地位，我们给予公司2009年PE 40-50倍，认为公司二级市场价格的合理区间为32.43～40.54元。对比最近在中小板发行的股票，16家中小板的股票发行价格对应的算术平均2009年市盈率为38.88倍，考虑到发行价格较二级市场价格存在一定折让，建议询价区间为25.94～32.43元，对应2009年每股收益发行市盈率为32～40倍。
（具体内容请见附件）
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