| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2009年12月24日 15:17 |
作者： |
田东红 |
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公司概况——国际水泥工程市场龙头。
公司旗下已涵盖国内前四大水泥设计院中规模前三甲，形成了国内领先的设计技术实力，并通过对外并购，大幅提升了公司的装备制造能力，形成了5000-10000TPD新型干法水泥生产线成套设备制造能力，是全球唯一一家具有完整水泥工程产业链的公司。
从2002年进入国际市场，公司国际新签合同额快速增长，到2008年在国际市场（剔除中国市场）份额已上至34%，位居全球第一，成就为国际水泥工程市场龙头；09年-11年稳定增长有保障。
公司09年新签合同额约200亿元，在手订单550亿元左右，饱满的订单足以支撑未来3年的业务发展；其次，09年4月收购少数股东权益将增厚09-10年业绩；再次，08年签署高价合同（相比07年提高约15%）在2H09-2010年进入密集结算期，在原材料价格反而下降下将提升业绩；最后，公司09年10月的一系列收购减少了管理层级，有助于管理费用率的进一步下降。
中期看国际市场复苏，长期看产业链延伸。
预计公司未来2-3年的发展主要依靠手持订单和国际市场的复苏。09年8-10月公司国际新签订单逐月递增、尼日利亚Dangote公司3条生产线的重签透露国际市场明显的复苏迹象，非洲、巴西、俄罗斯等将是下一个热点市场。公司的长期发展在于产业链的延伸，国际项目的设备国产化率和公司自制率有提升空间，矿山、电力、化工设备及工程则是重点方向，一旦成功突破，将形成新的业绩增长点；此外，考虑到对集团有关资产的收购相对容易，未来中材环保（主导产品为电/袋收尘袋等，技术水平国内领先）、中材矿山建设等资产注入预期强烈。
盈利预测与投资建议。
预计公司09-10年EPS分别为1.85元和2.42元和3.01元，未来三年复合增长率高达60%。业绩快速增长的高确定性和明显的估值优势是我们推荐的理由，维持对公司的增持评级，6个月目标价48.4元。此外，公司股价有较多的催化剂：2009年业绩翻番增长；高分红预期；国际订单复苏；对外并购与资产注入预期。
（具体内容请见附件）
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