| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2009年12月21日 14:51 |
作者： |
赵心 |
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摘要：
中国北车是国内轨道交通装备行业的绝对领军企业。公司的产品系列齐全、技术水平先进，研发制造能力强，在机车、客车、货车、动车等市场中占有率接近或超过50%，与中国南车形成了国内轨道交通装备领域寡头竞争的行业格局。
公司具有领先的技术优势和研发能力。公司拥有多个研发中心和专业研究所，具有强大的轨道交通装备研发能力，通过吸收消化引进技术，公司具备了高端轨道交通装备的生产制造和创新能力。
行业进入壁垒高。由于产业政策、技术准入壁垒、资金壁垒等众多因素的限制，国内轨道交通装备行业主要为中国北车和中国南车所垄断，两者的国内市场占有率超过90%，国外厂商无法直接进入中国市场，而国内也没有可能产生新的大型轨道交通装备制造商。行业的高进入壁垒有效防止了可能出现的无序竞争。
行业增长空间较大。国内铁路基础设施建设仍处于快速增长时期，根据规划，2010年全国铁路营业里程将达到9万公里以上，2020年铁路网总规模将达到12万公里以上，再加上原有线路的改造，仍将推动铁路车辆设备需求的快速增长。随着经济发展，城市轨道交通也将快速发展。公司所处行业的增长空间仍然较大。
公司的合理价格区间5.88-6.72元。根我们预计公司净利润持续增长，09-11年每股收益摊薄后分别为0.16元、0.21和0.31元。参考公司同行业的在A股上市的公司估值情况，我们认为公司的合理价格区间为5.88-6.72元，对应09年的动态PE为28-32倍。
中国北车发行价为5.56，对应2010年盈率为26倍，位于我们对其合理价格预期的下限。近期沪市新股表现不佳，但从各机构对中国北车的合理价格判断情况看，出现破发的几率较小，而首日涨幅空间约为15%-20%。
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（具体内容请见附件）
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