| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2009年12月21日 13:47 |
作者： |
惠毓伦 |
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电梯行业龙头，外延式扩张保证可持续发展上海机电是国内电梯行业龙头，市场份额一直处于领先的水平，仅次于美国奥的斯，但论其单厂产量和市场占有率均为第一。以2009年三季度业务数据看电梯产品占收入比75%以上，同时公司正在积极寻求符合机电一体化产业发展方向的并且能与现有产业实现优势互补的投资项目，形成新的增长点。
电梯业务增长动力依然存在，盈利能力较乐观电梯业务是公司目前最主要的收入和利润来源，目前新装需求是电梯的需求主要来源，短期看电梯需求主要受房地产开工面积的影响，长期看城市化是需求的长期保证。房地产新开工面积增长及二、三线城市的城市化进程加快保证了需求的增长，预计2009年销量仍有一定增长达到3.3万台以上。2010年将有15%左右的增长。同时产品结构延伸和售后服务扩张促进电梯业务增长和盈利能力的增强。
印包业务：未来的明星业务公司不断推进印包公司理顺产权结构和寻求国内国际并购机会，为将印包业务发展为公司的第二大业务板块进行了一系列整合。目前进口印刷设备进口替代空间巨大，印包相关公司均处于行业前十名，整合后形成了完整产业链，将发挥协同效应，提高其盈利能力。
其他业务值得期待工程机械业务扩大产能为主，未来将达到10个亿的产值；液压气动业务，居全国液压行业第一，未来有整合其他液压零部件的企业的可能；有意退出人造纤维板制造业务、焊接器材制造业务。
盈利预测与估值我们预计公司2009、2010、2011年的营业收入分别为106.32亿元、120.80亿元、136.60亿元。EPS分别为0.562、0.730、0.815元。
合理的估值18.25元。给予“买入”的投资评级。
风险提示市场竞争的风险；主要原材料价格波动的风险。
（具体内容请见附件）
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