| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2009年12月21日 13:42 |
作者： |
谢军 |
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期待动车轮认证的获得从目前火车轮的产量及盈利能力来看，该产品在行业低谷时确实成为公司业绩的重要支撑。09年受危机影响，公司火车轮产量约为18万吨，2010年将逐步恢复正常。而未来动车轮认证的获得，将成为公司业绩增长的新驱动力。
区域优势突出，省内钢材消费大幅增长公司所处的安徽地区，经济发展速度较慢，本轮政府加大投资刺激经济的政策恰恰弥补了安徽以往的弱项，安徽成为加大投资的重要着力点，区域优势明显。09年上半年，公司产品在安徽地区的销售份额高达68.18%，远高于近几年平均40%的比例。省内销售量的增长固然受益于地方政府的大力扶持，但省内钢材消费量的潜力及增长是不容忽视的，因此我们看好未来公司所具有的区域优势。
原料成本优势较强08年公司所需铁矿石资源中，集团供给仅为15.30%，三大矿山（基本全是长协）的占比高达71%。而集团供给的矿石价格政策为不高于上半年度前三大供应商的均价，因此集团供给的铁矿石基本可以视为三大矿山的长协，基于此，我们认为公司近80%的资源将受到铁矿石价格谈判的影响。而铁矿石价格明年看涨的预期较强，长协矿的价格优势明显，而公司如此高的长协比例必然使得公司成本优势突出。集团供给的铁矿石在未来三年将逐步增加，自给率有望超过18%，铁矿石自给率的提高势必进一步提高公司成本优势。
投资建议在产品结构及成本优势的预期之下，预计公司2009年、2010年、2011年EPS为0.06元、0.33元、0.38元，与行业内的其他公司相比，公司估值优势明显（PB仅为1.44，远低于行业平均水平），因此维持“买入”的评级。
风险提示产能过剩的压力犹存，需求释放低预期将导致钢价大幅调整；公司新区产能的释放生不逢时，冷轧及涂镀的兑现率不高将使得公司产品中除火车轮外不具有较强的竞争力。
（具体内容请见附件）
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