| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2009年11月08日 19:20 |
作者： |
张能进 |
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1-9月份，公司实现营业收入378.29亿元，同比减少34.33%；实现营业利润4632万元，同比减少98.88%；实现净利润691万元，同比减少99.78%。实现每股收益0.001元；分季度看，分别实现每股收益-0.12、0.01、0.10元，三季度业绩环比改善比较明显。
从毛利率看，一季度至三季度的毛利率分别为-3.2%、5.3%、10.1%。在钢价上涨的背景下，公司的毛利率改善明显。但我们从公司月度提价情况看，整体提价幅度比市场低。
7-9月份公司共生产生铁372万吨、粗钢393万吨、钢材377万吨，同比分别下降0.80%、3.68%及1.05%。从环比数据看，三季度的产量有所减少，商品钢材产量减少34万吨；我们估计原因在于8、9月份钢价的持续下跌，使得公司的销量有所不畅，公司主动减少或安排检修所致。这也从另一个角度说明，公司适应市场变化能力所有增强。
公司的产品比较齐全，包括冷热轧板、中厚板、线棒材、大中型材、车轮及环件等。其中，建筑钢材占比50%左右，对三季度业绩的贡献很大。而其他的热轧板和中厚板都是过剩较为严重的品种，公司这种大而全的产品结构使得业绩弹性略显不足。
公司新区500万吨产能于07年投产，产能的集中释放主要体现在08年。公司原本打算新建新区二期项目，预计因为市场环境不佳以及国家控制产能将延后或停止。今后业绩的提升更多在于产品结构调整以及钢价的回暖。
我们预计公司09-11年每股收益0.05、0.31、0.42元；市净率1.32倍。鉴于钢价的持续下跌，原本依靠建筑钢材改善业绩的能力减弱，全年业绩将表现平淡，下调公司评级至“谨慎推荐”。
（具体内容请见附件）
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