投资要点：

　　前三季度业绩表现不佳。好当家前三季度EPS 为0.115 元，同比下降47.6%，并且呈现逐季恶化的趋势。

　　产品价格低迷导致毛利率下降。主要盈利品种海参、海蜇都呈现同比价格下跌、销量下降，直接导致毛利率下降，是业绩下降的主要原因。

　　2009 年海参量缩价跌。下半年捕捞季节需求疲弱，加之天气恶劣，海参捕捞量仅为150 吨，全年约800 吨，回到2005年水平。全年海参销售均价122 元/公斤，同比下降21%

　　2010 年海参有望量价齐升。基于经济持续好转的假设，以及渠道存货偏低的现实，预计2010 年好当家海参销售量价齐升，全年销量1080 吨，均价150 元/公斤。

　　2011 年海蜇产能翻番。目前在建的1.2 万亩围堰平均水深10米，将于2010 年底完工，2011 年海蜇产能翻番。其他业务对公司盈利影响较小；风机合作事宜仍属未定之数。

　　基本面向好，估值偏高，谨慎增持。我们对好当家09-11 年EPS 预测为0.14、0.22、0.31 元，处于重点覆盖公司估值区间上端。鉴于其未来2 年的业绩有快速恢复预期，仍然维持“谨慎增持”评级，目标价10 元。