| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2009年12月02日 14:12 |
作者： |
谢达成;徐颖真 |
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撰写时间： |
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事项：
2009年12月1日，经中国证券监督管理委员会上市公司并购重组审核委员会审核，蓝星清洗重大资产置换及发行股份购买资产暨关联交易事宜获得有条件审核通过，待公司收到中国证监会相关核准文件后再另行公告。
评论：
重组基本完成从6月份发布重组草案到12月1日过会，整个重组过程进展顺利。当前还需：（1）要约收购义务豁免。由于兴蓉公司持有公司52.3％股权，超过30％，尚需证监会对其免于要约收购义务的核准；（2）资产交割。维持“乐观估计资产交割于年内完成”的判断，基于（1）双方重组决心及各方支持，从发布重组草案到递交材料不到一个月时间；（2）
根据经验，正常情况下过会后1个月内要约收购义务豁免将核准，并确认资产交割事宜。届时整个重组过程将完成。
迈出关键一步，所注污水业务增长有望加快公司变身西南污水处理龙头，拥有成都排水公司8个污水厂（约130万立方米/日产能），负责成都中心城区污水处理，资产清晰。重组基本完成，我们认为公司将把重心转移至提高污水业务的增长上，这对于管网瓶颈的解决和外延扩张力度加大具有较大促进作用。污水处理量实现“10％-15％年均增长”概率加大，未来两年业绩增速有望超出预期，达20％左右增长。
维持“推荐”评级
基本上可以以年底为节点，2010收益几乎全部来自新注入资产。不考虑后续资产注入及污泥项目，2010、2011年摊薄EPS分别为0.50和0.60元，当前股价12.3元，估值处于整个行业（2010年PE水平接近40）底部，具有较高安全边际。同时兴蓉公司发展“内外兼修”（1）地处成都，近几年城市化速度加快，对于用水量及污水处理量促进作用毋庸置疑；（2）政府支持，可从整个重组过程略见一斑；（3）运营实力及成都水务市场的龙头地位，不管污水还是自来水都面临较大的拓展空间。维持公司“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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