| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2009年12月01日 15:05 |
作者： |
谢刚 |
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撰写时间： |
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我们预计2010-2011年度顺鑫农业“4＋2”的业务战略模式面临双点突破――白酒、房地产将成为拉动明后两年盈利快速增长的双引擎，此外，猪肉制品、果蔬汁饮料、农产品物流、水利工程等业务将会锦上添花。
在经济减速和“禁酒令”的双重影响之下，白酒行业经历了寒风凛冽的1季度及乍暖尤寒的2～3季度，然而，在北京区域市场上称雄的牛栏山白酒及旗下的顺鑫宁城却继续讲述着内生性增长的精彩故事。
即使按照相对保守的口径测算，我们预计09-11年顺鑫白酒业务贡献的EPS也分别在0.269、0.387、0.522元，占公司总盈利的50~55%。
鉴于房地产行业的高景气还在持续，且2010年顺鑫旗下的佳宇公司将有多个楼盘进入销售或结算高峰，我们预计房地产业务将成为拉动顺鑫农业盈利持续高增长的第二个引擎。盈利分拆结果显示，09-11年顺鑫的房地产业务贡献EPS依次为0.047、0.141、0.237元，每年递增0.10元。
09年3-4月份以来的生猪价格反转将会显著提升公司屠宰业务、猪肉制品业务、种猪业务的综合盈利水平。
保守口径下，我们首次对花博会业务进行了初步的盈利测算，我们预测花博会在2012年之前依然无法打平，可能会出现适度亏损，但这并不影响公司整体盈利的确定性高增长。
（具体内容请见附件）
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