| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年11月26日 12:44 |
作者： |
杨夏 |
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区域性超市龙头企业。公司主要经营区域为湖北省和重庆市，主要以“仓储超市＋便民店”双业态发展。目前共拥有门店626家，其中仓储超市130家（武汉48家，湖北省内46家，重庆36家，平均单店面积6500平米），中百便民492家（分布在武汉及武汉周边地区,平均单店面积400平米），百货4家，总经营面积约70万平米。2008年总收入86.5亿，连锁百强排名第20，在湖北省内超市业态中排名第一。
经营业绩持续回升。公司前三季度收入累计增长12.13％，增速较中报和一季报分别提高了1.66％和4.55％；净利润累计增长19.5％，增速较中报和一季报分别提高0.55％和3.89％。10月单月，公司整体收入同比增长29％，其中仓储超市增长28％，中百便民店增长20％。同店增长也呈现持续攀升态势，10月单月仓储超市同店增长14％，拉动1－10月同店增长至3.6％，摆脱了上半年负增长态势；中百便民10月单月同店增长14％，1－10月累计同店负2％，跌幅已收窄。我们认为，10月单月的同比数据较高虽然有中秋和国庆假期因素，但是仍然显示公司经营业绩正逐步回升，主要原因在于经济回暖，消费者信心恢复，以及近期CPI和食品CPI转正。
毛利率稳中有升。由于消费者购买意愿逐渐回升，公司大幅促销行为减少，毛利率逐步回升，第三季度综合毛利率18.48％，较一、二季度有近1％的提升。
生鲜品类经营能力较强。公司生鲜部门前台毛利率达到10％－11％；而损耗只有2％－3％，在超市类公司中处于较低水平。我们认为其原因在于两个方面：生鲜品类员工有着较好的激励措施，奖金收入跟损耗挂钩；成立农产品经营公司和阳逻生鲜食品加工配送公司，独立公司化运营，权责更明确。我们十分强调超市公司的生鲜品类经营能力，我们认为，中百较强的生鲜经营能力，是其能在湖北市场保持较高市场份额的重要原因。
平稳扩张仍可持续。公司09年全年将新增仓储店12家，其中武汉6家，湖北省内6家，重庆地区开两家，关两家，便民超市新增40家。未来湖北省内还可支持公司3－5年仓储超市开店空间，70个县级市，公司只进入了35个，按每个县级市至少配一个仓储超市和每7万人配一个仓储超市计算，公司至少还有50家仓储超市的开店空间。公司在配股计划中已经提出在咸宁和浠水总投资1.6亿，各修建一个建筑面积约16000平米的物流中心，这将为公司后期在湖北省内和省外周边地区的发展提供支持。
（具体内容请见附件）
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