事项：
　　时代出版与中国出版集团签订战略合作框架协议，合作内容包括5个方面。一、资本合作，双方互为资本合作优先单位，通过相互参股，择时开展资本合作；共同投资创建中国数字出版网公司；二、共同策划重大出版工程；三、与中国出版集团下属中国图书进出口总公司合作开拓图书出口业务，建设海外印刷基地；四、时代出版旗下新华印刷列为中国出版集团定点印刷企业；五、依托中国数字出版网，开展网络教育和数字教育等培训业务。
　　评论：
　　与中国出版集团合作，延续跨区域发展战略时代出版此次与中国出版集团签订战略合作协议，与公司跨区域发展战略一脉相承。8月26日，公司与广东出版集团签订战略合作协议，9月19日，与艺术研究院签订战略合作协议。此次与中国出版集团签约的内容和当时与广东出版签约的内容类似，既有业务层面的合作，也涉及未来资本层面的可能合作。就其方式和内容，要点包括：
　　1、时代出版的跨区域合作是一种自下而上的市场化行为，与广东、艺术研究院以及中国出版集团的合作可以为证，这不同于北方联合出版依托于中宣部推动的跨区域重组。
　　2、与广东、中国出版集团的协议中均谈到“择时开展资本合作、相互参股”等议题，结合中国“大并小”的整合思路，我们认为如果涉及资本合作，时代出版参股广东出版以及中国出版集团的可能较大，特别是这两个地方均计划IPO，而广东、中国出版参股时代出版势必涉及增发，除非此次现金认购增发股份。
　　3、时代出版管理层在跨区域资源的整合中比较看重“成熟、并且有资源”的公司，这从公司上市以来签订的13个战略合作协议可见一斑。
中国出版集团同样计划IPO中国出版集团简介：中国出版集团是2002年4月成立的国家级出版机构，2004年3月，国务院授权成立中国出版集团公司，由人民文学出版社、商务印书馆、中华书局、中国大百科全书出版社、中国美术出版总社、人民音乐出版社、生活·读书·新知三联书店、中国对外翻译出版公司、东方出版中心、现代教育出版社、新华书店总店、中国图书进出口总公司、中国图书商报社、荣宝斋等14家子公司，以及中新联公司、中版联公司、中版集团数字传媒公司等81家控股公司、参股公司、关联公司组成。现有员工9800人，总资产65亿元人民币，年销售收入39亿元人民币。拥有各类出版社30家，每年出版图书、音像、电子、网络等出版物1万余种，出版期刊报纸47种；每年从事书刊版权贸易1000多种，进出口各类出版物20多万种。关于中国出版集团，按照2006年销售收入排名全国第5位，2006年销售收入38.3亿元，净利润1.43亿元，与公开资料披露目前年销售收入39亿元相吻合。
　　另外，中国出版集团公司党组书记、副总裁李朋义在第16届北京国际图书博览会上表示，中国出版传媒股份公司的上市工作已全面启动，各项股改上市工作正在全面推进，计划明年上半年全面完成股份制改造工作，力争2010年，最迟2011年实现A股上市。因此，需要正确理解“择机资本合作，相互参股”的含义，真正发生并购的可能性很小。
　　战略合作协议后股价表现远超市场从时代出版上市以来所签订的13个战略合作协议来看，签订战略合作协议的当日以及一个月内，股价都远远跑赢大盘。1、2008年11月19日签订6个战略合作协议后，在大盘下跌6.4%的情况下，上涨9.94%，一个月内跑赢大盘30.9%；2、2009年8月26日与广东签订合作协议后，在大盘下跌2.6%的情况下，上涨7.3%，一个月内跑赢20.9%；3、2009年9月19日与艺术研究院签订协议，当日跑赢大盘6.3%，一个月累计跑赢1.3%。
　　市场的表现也反映出对公司管理层跨区域发展战略的认可，自下而上推动区域间出版资源的合作实属不易。
　　维持“推荐”评级因此次协议并未披露细节，我们暂不调整对公司的盈利预测，2009-2011年的EPS分别为0.59元、0.64元和0.67元，当前股价下对应的PE分别为30、27和26倍，估值处于传媒行业低端，我们维持推荐的投资评级，6-12个月目标价23元。股价表现的催化剂包括对外部出版策划资源的持续整合、并购等；而投资风险主要在于电子出版对传统出版的长期冲击。