| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2009年11月24日 14:16 |
作者： |
孙伟娜;梁雪丹 |
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调研情况
2009年11月，我们前往东北制药实地调研，与董秘吕林全进行了交流，主要为了解VC停产和复产情况、价格预测和营销改革的效果。通过调研，我们认为公司2010年业绩可能出现较大增长。
公司主营业务简介东北制药主营业务分为原料药、制剂和医药商业三大部分。原料药收入占主营收入50%，其中VC和其他原料药各占50%；制剂产品占主营收入的16%；医药商业占33%。主要产品有维生素C、左卡尼汀、磷霉素钠、氯霉素、脑复康、整肠生胶囊、呼吸系统用药可非（复方磷酸可待因糖浆）、消刻（枸磺新啶片）、抗艾滋病药物克度（齐多夫定）、沙之（司他夫定）、哈特（去羟基苷）等。
VC三因素保证业绩稳健增长：价格平稳、停产质量升级、国内需求增速加快价格平稳维生素作为大宗原料药具有明显的周期性，大部分维生素价格在2008~2009年都经历了较大的下降，但VC由于生产格局的原因，价格一直维持高位。过去国际上VC有两大生产企业DSM（帝斯曼）和BASF（巴斯夫），近2年由于环保和成本压力而不断停产，因此VC生产主要集中到了中国5大企业，东北制药、华北制药、石药集团、江山制药和鲁维制药，这4大企业占据了全球的90%以上的市场份额，产量超过10万吨，其中东北制药产量在2~2.3万吨之间（产能为2.5万吨），因此全球VC的价格掌控在国内5大企业的手中。5大企业以限产保价的态度维持着全球市场的平衡，虽然2009年国内有部分厂家恢复或投资兴建VC项目，如沈阳同联集团、河南华星药厂、郑州拓洋实业、牡丹江高科生化公司、山东天力药业、山东润鑫精细化工公司、安徽泰格生物等，但由于项目设立到投产至少需要1~2年时间，另外，VC80%都用于出口，新进入的企业要建立出口渠道很困难，只能先争夺国内市场，只要5大企业维持价格平衡的“默契”态度不变，VC价格将继续保持平稳。
2009年11月11~13日在北京召开的第63届API原料药会议上，VC五家企业报价在80元/kg左右，出口价在11美元/kg左右，厂家通过控制产量稳定价格。目前，东北制药已签订的2010年的长单价格都在10美元/Kg左右。
（具体内容请见附件）
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