| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年11月23日 16:05 |
作者： |
朱卫华 |
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在国内媒体和经销商眼中的安琪、马利与乐斯福：安琪与马利、乐斯福在定位、服务、推广、配套方面既有优势（服务、推广等优势），也存差距（中档客户为主），但我们看到公司正在持续快速发挥优势，弥补不足，安琪的竞争优势正持续增强。
布局深化令同行在短期内无法赶上：安琪1997年提出生产布局全国东西南北中，十年内整合了各地的生产资源，2006年开始技术服务营销布局，在宜昌、北京、上海成立技术中心后，还将在成都建立技术中心。安琪的应用技术服务和营销平台之完善令同行短期内无法赶上。
创新发展推动经销商专营制度：经销商专营是对渠道资源的整合，安琪酵母两届营销年会都强调专营，采取多种创新手段支持专营商发展，有效实现了对国内流通渠道的占有，也保证了业务的不断增长。
未来2年公司将在产品和渠道上全面推进：本次年会我们感受到公司将在产品线全面推广上大做文章，传统的酵母产品在规格、品种上推进，新开发产品则在政策上给予倾斜并全面推广，除原有的干调渠道外，商超和面粉渠道也将进一步加强推广，公司在销售规模上雄心勃勃。
维持“强烈推荐”投资评级：我们认为公司是难得的tenbagger品种，管理团队上下一心，经营策略合理到位，已经能与国际巨头站在同一层面上竞争。
公司利用酵母为平台开发出丰富的、引领食品营养和安全的产品梯队，未来发展空间广阔。我们暂维持原盈利预测不变，维持“强烈推荐-A”评级。我们认为公司有能力通过良好的业绩增长化解目前的高估值。
（具体内容请见附件）
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