| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2009年11月19日 13:52 |
作者： |
吴娜 |
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主营产品：公司主要从事家用空气调节器、商用空气调节器的制造和销售，是全球最大的集研发、生产、销售、服务于一体的专业化空调企业。
量增价跌：销售收入同比下滑，但销售量却仍有增长，原因可以解释为三大方面：一是保份额压价格，二是出口下滑，三是节能产品让利消费者及补贴款的入账及入账方式。
低成本、高毛利：09年，大宗原材料价格同比跌幅较大，空调产品的毛利水平也快速攀升至历史高点；上半年，公司空调毛利水平高达25.87%。
节能变频产品占比提升：公司2级及以上能效产品占比已经超过80%；变频空调占比也在逐步提升，09年全年变频空调销量占比预计会达到15%至20%。
自有品牌出口占比三成：公司出口产品中有一半以上是OEM，自有品牌出口占比在30%以上，且主要集中在发展中国家。
压缩机自供率不足一半：目前公司年产360万套压缩机项目加上技改项目，年产能为800万套，自供率不足50%。
商用空调业务值得期待：公司对商用空调的投入力度加大，预计09年会有50%左右的增长，预计这一块业务的增长在未来几年也都将会有较好的表现，成为公司主业增长的重要推动因素。
业绩预测及投资建议：预计09/10年公司营业收入增长速度将分别为-4.2%和16.8%，毛利水平分别为24.6%和22.2%；对应09/10年EPS分别为1.39元和1.66元，给予公司2010年20倍左右PE，目标价33.2元左右。给予“谨慎推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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