| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2009年11月18日 15:19 |
作者： |
邹序元 |
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撰写时间： |
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1．事件公司确定的发展战略为“立足主业，择业发展”。经过慎重的研究和考虑，公司选择了金融、地产作为择业发展的方向。也正是基于公司发展战略和方向的变化，我们有必要对公司进行“再认识”。
2．我们的分析与判断（1）发展战略调整，对公司“再认识”公司位于广州经济开发区，是广州开发区控股（市属国有控股）的以电力生产和集中供热为主业的上市企业。在发展历程中，公司依托广州开发区，紧握“上大压小”等电力产业政策，持续建设广州开发区内的电源项目。随着恒运D厂2×30万千瓦机组的投产，公司2008年末的总装机容量达到117万千瓦。但是与五大发电集团、地方能源集团（如粤电力）等公司相比，公司在广州开发区以外争取电源项目的能力较弱。随着恒运D厂的投产，开发区内的电源建设渐趋饱和，公司未来继续在电力领域扩张的难度加大。
基于长期、持续发展的考虑，公司提出了“立足主业、择业发展”的发展战略。经过慎重的研究和考虑，公司选择了金融、地产作为择业发展的方向。也正是基于公司发展战略和方向的变化，我们有必要对公司进行“再认识”。（2）择业金融地产，电力业务再跨越在“立足主业、择业发展”的发展战略下，2008年公司收购了广州证券的股权（2009年获证监会核准，完成收购），正式进入证券行业。2009年，为了使广州证券净资本达到20亿元以上，从而获得全业务资格，公司进一步参与广州证券增资。增资后，公司持有广州证券股权的比例提高至21.82%。广州证券未来的发展定位是：立足珠三角，面向华南，区域领先，特色经营，利用三年左右时间（2009-2011），初步发展成为珠三角乃至华南地区综合实力领先、业务特色鲜明、核心竞争力突出的优质券商。
经过慎重决策，公司在2008年末房地产行业处于谷底的时期果断进入该行业。2008年12月，公司控股58%股权的锦泽房地产开发有限责任公司以5.3亿元竞标获得广州开发区13.4万平方米净用地KXC-P6-2地块使用权，总建筑面积≤34万平方米。公司在行业低迷时期进入房地产领域的成本低，竞购地块的楼面地价仅为1559元/平方米为项目奠定了良好的盈利基础。（2009年10月，雅安居公司在广州开发区竞价获得住宅用地的楼面地价为7100元/平方米）。
最值得关注的是，公司在房地产领域的定位不仅仅是一个项目公司，而是希望将房地产作为持续经营的方向。公司极低的进入成本和广州开发区内远期规划的“中新知识城”都为公司在房地产领域的发展创造了良好的环境和前景。在电力方面，公司专注经营已投运电厂。同时，公司计划通过定向增发的方式提高对已投运电厂的持股比例。从公告的增发预案看，公司拟以15.53元/股对恒运C厂、恒运D厂的少数股东定向增发7602万股，收购恒运C厂50%的股权、恒运D厂45%的股权。对标的资产收购的动态市盈率（09年市盈率）仅为7倍。预计2010年收购有望完成，则公司权益装机容量将增长80%，再次实现跨越式增长。
（具体内容请见附件）
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